万隆光电近年已累亏超过2亿元，拟通过跨界收购寻求第二增长曲线

《中国科技投资》何梓嫣

12月17日晚，万隆光电（300710.SZ）披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式购买浙江中控信息产业股份有限公司（以下简称“中控信息”）100%股权，并向公司实际控制人付小铜发行股份募集配套资金。发布重组预案复牌后，万隆光电股价涨停，报收30.88元/股，涨幅达20.02%。中控信息曾于2024年8月撤单创业板IPO。

近年来，万隆光电主营业务表现疲软，已陷入连续亏损。2022年至2025年前9个月，万隆光电归母净利润已累计亏损2.41亿元。万隆光电在公告中称，收购中控信息后，公司将新增基础设施数智化业务板块，提升资产规模和盈利能力。实际上，中控信息营收规模远大于万隆光电，因此本次交易被市场视为一场“蛇吞象”式并购。

披露重组预案后复牌涨停

万隆光电披露的重组预案显示，公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买杭州汇格企业管理合伙企业（有限合伙）、浙江正泰电器股份有限公司、宁波云吟企业管理合伙企业（有限合伙）等17名交易对方合计持有的中控信息100%股份。此次交易完成后，中控信息将成为上市公司的全资子公司。

此外，公司同时向实控人付小铜发行股份募集配套资金。值得注意的是，发行股份募集的配套资金，由实际控制人付小铜全额认购，总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的100%，发行股份数量不超过交易完成后上市公司总股本的30%。这意味着，若交易完成，付小铜将进一步巩固实际控制人地位，进一步加强对上市公司的管理和控制、提升上市公司治理。

截至预案签署日，标的公司的审计和评估工作尚未完成，本次交易的最终交易价格、股份支付及现金支付比例尚未确定。12月18日复牌后，万隆光电实现20cm涨停，当日报收30.88元/股。12月19日，万隆光电收盘价仍涨超11%至34.53元/股，公司亦发布了公司股票连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%的异常波动公告。

市场反应强烈主要原因是标的公司为国内领先的基础设施数智化服务商，上市公司装入基础设施数智化业务，从传统通信设备商向高科技数智化服务商的新质生产力方向转型，估值逻辑重构，市场想象空间被打开。

中控信息曾递交创业板IPO申请，拟募资10.08亿元，不过在经历深交所两轮问询后于2024年8月主动撤回申请。招股书显示，2021-2023年，中控信息营收维持在30亿元以上，报告期归母净利润亦在1.5亿元左右。而同期，万隆光电的营收未超过10亿元，归母净利润亦在2022年开始持续亏损。若收购中控信息，万隆光电的规模和盈利有望进一步提升。

不过，近年中控信息的业绩出现了下滑。重组预案显示，2023-2024年，中控信息分别实现营收31.85亿元、26.4亿元，归母净利润分别为1.46亿元、5688.88万元，扣非净利润分别达到1.41亿元、1.19亿元。即2024年，中控信息的营业收入、归母净利润、扣非净利润同比分别下降17.12%、60.98%、15.58%。另外，招股书曾披露，中控信息应收账款较高，2023年末达19.55亿元，已占当期营收的61.39%，这将对公司现金流形成较大的压力。而事实上，2024年，中控信息经营活动产生的现金流净额亦从2023年的2.1亿元下降至6254.67万元，2024年经营活动现金流净额下滑70%。

截至2025年前10个月，中控信息营收、净利润及扣非净利润分别为16.24亿元、6100.76万元、5160.97万元。

公司主业疲软 跨界求变

万隆光电重组背后，其主营业务已陷入疲软状态。公开资料显示，万隆光电的主营业务是广电网络设备与数据通信系统的研发、生产、销售与技术支持，属于传统通信设备制造领域。

近年来，受“三网融合”技术迭代、5G冲击及行业竞争加剧影响，同时广电运营商网络建设投入减少以及政府对广电行业扶持力度减弱，使得万隆光电相关业务量收缩，业绩持续下滑，经营出现亏损。

Choice数据显示，2022-2024年及2025年前三季度，万隆光电分别实现营业收入5.31亿元、3.58亿元、3.46亿元、2.01亿元，分别同比下降27.18%、32.49%、3.29%、23.52%；归母净利润分别亏损2151万元、993万元、1.99亿元、1030万元，扣非净利润分别亏损2259万元、1087万元、2.06亿元、990.4万元；同期净利润与扣非净利润累计分别亏损2.41亿元、2.49亿元。

本次跨界重组，或有利于万隆光电盈利改善。从技术和业务协同的角度来看，万隆光电长久的数据通信传输的技术积累能为中控信息数智化营业场景提供稳定、高效的底层数据传输解决方案，中控信息也为万隆光电的通信技术提供更广阔的落地空间，二者客户群体互补，能互相扩充客群，增加业务，整合空间较大。

万隆光电重组预案中亦提到，通过本次跨行业重组，上市公司将加快向新质生产力转型步伐，新增基础设施数智化业务板块，增加新的利润增长点，打造第二增长曲线，提升上市公司的盈利能力和资产规模，增强上市公司抗风险能力与核心竞争力，促进上市公司高质量发展。

对万隆光电而言，本次交易不仅能推动上市公司转型摆脱亏损困境，还能进一步巩固实控人对公司的控制地位，实现公司的经营管理稳定。2024年11月底，付小铜成为万隆光电实控人，万隆光电的股权结构较为分散，付小铜的持股比例为14.63%，与第二大股东许泉海13.88%的持股比例相差并不大。付小铜曾作为陕西煤业（601225.SH）、金种子酒（600199.SH）等多家上市公司的前十大股东被市场所熟知，现仍为上海贝岭（600171.SH）的第八大股东。

当前，公司重组预案中仍未披露业绩承诺，交易实现情况亦受政策环境、企业经营状况等多种因素变化影响，仍充满较多不确定性。而万隆光电又能否通过收购体量远大于自身的优质资产以实现业绩的跨越式增长，均需要时间验证。