截至2025年9月19日收盘，世运电路（603920）报收于47.12元，较上周的41.89元上涨12.49%。本周，世运电路9月18日盘中最高价报51.35元，股价触及近一年最高点。9月15日盘中最低价报41.77元。本周共计1次涨停收盘，无跌停收盘情况。世运电路当前最新总市值339.52亿元，在元件板块市值排名13/56，在两市A股市值排名541/5153。

本周关注点

• 来自交易信息汇总：9月17日世运电路发生1笔大宗交易，成交金额495万元
• 来自机构调研要点：“芯创智载”新一代PCB产品预计2026年中开始投产，目标客户涵盖新能源汽车、人形机器人等领域
• 来自公司公告汇总：公司使用闲置募集资金合计6亿元进行现金管理，投资结构性存款与券商理财
• 来自机构调研要点：公司与T客户在人形机器人领域持续配合开发，量产有望带动公司同步增长
• 来自机构调研要点：2025年上半年公司经营活动现金流净额达4.28亿元，同比增长约30%

9月17日世运电路发生1笔大宗交易，成交金额495万元

机构调研要点

“芯创智载”新一代PCB产品由于其技术含量高、工艺复杂，价格相比传统PCB产品有显著提升。芯片内嵌技术有三大核心优势：（1）消除键合线，减小机械应力失效，显著提升芯片互连技术的可靠性；（2）通过消除键合线并采用超短连接路径，电感可降至1nH以下，进一步降低开关损耗和电压过冲，大幅改善电气性能；（3）通过内嵌的方式，不仅减少了封装体占用的空间、降低了封装成本，还一定程度提升了电气性能和散热效果。采用嵌埋工艺将功率芯片直接嵌入到PCB板内，通过创新的制程工艺实现器件与PCB的一体化，优化芯片与电路板的信号传输路径与散热性能，提高系统功效和可靠性。“芯创智载”新一代PCB产品在新能源汽车、数据中心、高功率通信设备、人形机器人、储能、航空航天等领域具有广阔的应用前景。该项目预计2026年中开始投产。目标客户主要是人工智能、新能源汽车、人形机器人、低空飞行器、I智能眼镜等新兴领域的客户。

“芯创智载”新一代PCB产品目前还没有明确的定价。其定价的决定因素有原材料的成本、工艺复杂度、技术规格要求、市场供需关系等。

公司与T客户有长期紧密的合作关系，公司是T客户的核心供应商，为其提供汽车、储能、算力、机器人等全产业链配套供应。“芯创智载”产品具备显著技术优势，在新能源汽车、人形机器人等领域应用前景广阔。随着产品投产及技术优势显现，未来在对特斯拉的供货中，有可能使用该产品替代部分原有产品。

T客户在人形机器人业务方面持续迭代推进产品，公司持续配合客户开发，后续随着人形机器人量产，预计公司将同步实现增长。T客户在新能源汽车、自动驾驶、储能、人形机器人等领域发展全球领先，预计长期来看公司订单仍将保持增长。

2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.28亿元，同比增长约30%，表明公司核心业务具备强大现金创造能力。2024年公司通过定向增发募集资金，推动新项目顺利实施。今年以来公司积极布局对外投资，已带来良好收益，增厚利润并提升综合竞争力。

新豪国际完成减持后仍持有公司约17%股份，继续为第二大股东，股权结构更加稳定。减持所得资金部分将投向与公司有协同效应的产业领域，支持公司未来业务拓展和技术升级，确保战略延续性与执行力。

公司与顺控合作进展顺利，未来将以汽车电子为基石，构建“PCB-半导体-封装”一体化能力，打造高集成度模组化产品，并拓展储能、人形机器人、低空经济等新兴赛道。依托泰国基地实现全球化产能布局，与海外优质客户深度绑定，坚持技术溢价与财务稳健，提升综合竞争力。

PCB原材料主要包括覆铜板、玻璃纤维布等，核心供应商价格相对稳定。公司通过与供应商协商控制涨幅、优化供应链、提升工艺水平、开展商品套期保值等方式应对原材料价格波动。

PCB行业技术决定因素包括材料选择、生产工艺和生产环境。公司在AI服务器领域已实现28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB量产。海外方面通过ODM厂商进入NV高速连接器模块与电源模块领域，完成MD全系产品认证，为欧洲主要算力中心客户提供产品；国内方面为多家国产算力厂商GPU相关产品提供研发支持，并涉及网卡板、控制板及服务器通信小模块等边缘产品。随着新建项目投产，AI服务器主板及其他高端多层板产能将逐步释放。

T客户新能源车因应市场需求变化，2025年车型迭代加快，预计带动销量增长，单车价值量随智能化提升而增加。公司与其合作十余年，在新产品新技术上紧密协作，未来新产品供应具一定优先权。储能方面，上海储能工厂2025年投产将带动业务快速增长。人形机器人方面，公司持续配合客户开发，量产有望带来同步增长。T客户在多个领域全球领先，未来新产品推出及产能释放将持续拉动对公司PCB的需求。

公司对主要客户的账期一般为60天左右。海外收入占比常年在八成以上，海外客户回款较快，是账期较短的重要原因。

珠海世运前身为奈电软性科技电子(珠海)有限公司，2021年被公司收购，主要生产软性印制电路板、软硬结合板及组装业务，产品应用于消费电子市场。

公司对珠海世运在市场拓展、技术研发、运营协调、资源调配等方面制定整合措施，积极改善经营状况。除消费电子外，正引入新能源汽车、低空飞行、AI智能眼镜等领域客户，寻求第二增长曲线，已取得一定成果。

汽车电子领域的新产品认证周期一般较长，因车用PCB需经客户一系列验证测试以确保高可靠性和稳定性。

公司应对行业竞争主要通过坚持技术创新、拓展市场领域、加强产能布局。2025年拟投资15亿元建设“芯创智载”新一代PCB智造基地，重点生产芯片内嵌式PCB产品和高阶HDI电路板，发展芯片内嵌式PCB封装技术。公司以新能源汽车为国内市场着力点，拓展AI+应用、人形机器人、低空经济等新兴领域，已获多个智能驾驶项目定点并进入量产。产能布局方面构建“国内+海外”双备份体系，泰国先进制程产业园预计2026年12月达到可使用状态，满足海外客户对供应链安全及关税规避需求；国内拟投资建设新一代PCB制造基地，提升高阶HDI产能，支撑核心技术落地。

公司公告汇总

广东世运电路科技股份有限公司使用部分闲置募集资金进行现金管理。公司于2025年9月18日向中信银行购买共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款A13321期，金额50,000万元，期限至2025年10月17日，预期年化收益率1.00%-1.74%，产品类型为结构性存款，资金来源为募集资金。同日，公司向中信证券购买固收安享系列【510】期收益凭证，金额10,000万元，期限至2026年3月23日，预期年化收益率为90%指数+0.05%，产品类型为券商理财，资金来源为募集资金。上述投资均未设置受限情形。公司已累计使用不超过110,000万元闲置募集资金进行现金管理，投资期限不超过12个月，不影响募集资金正常使用，不涉及关联交易。

广东世运电路科技股份有限公司董事会秘书尹嘉亮先生持有公司106,490股，占总股本0.0148%，股份来源于股权激励。尹嘉亮拟自公告之日起15个交易日后3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过26,600股，即不超过公司总股本0.0037%，不超过其所持股份总数的25%。减持期间为2025年10月21日至2026年1月20日，窗口期不得减持。若公司发生送股、资本公积转增股本等事项，拟减持股份数量将相应调整。减持原因为个人资金需求，股份来源为股权激励取得。尹嘉亮无一致行动人，此前未对持股及减持作出承诺。减持计划实施受个人资金需求、市场环境、公司股价及监管政策等因素影响，存在不确定性。本次减持不会导致公司控制权变更。公司将继续履行信息披露义务。

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