恰逢近期光洋股份（002708.SZ）完成对常熟东南相互电子有限公司100%股权收购的工商变更登记，正式将其纳入合并报表，全景近期对东南相互进行了实地调研与高层专访。这场“轴承龙头”与“PCB利基冠军”的强强联合，正成为当下电子电路行业颇具看点的整合案例之一。

从厂区门口进入，映入眼帘的是几栋连成一体的生产车间，辅以生活区与废水处理区。110亩的厂区里，除一块预留地外均已建成。在公司副总经理顾亚文的陪同下，调研团队用近一小时走完了从开料、内层、压合、钻孔到表面处理、检测的PCB全流程产线。顾亚文自2006年公司筹建期便加入，是公司20年发展历程的亲历者与核心管理者。

“在光学应用的细分赛道，技术迭代和管理精细度的要求比外界想象的要高得多。我们不做大而全，只做细分领域的绝对领先。”顾亚文的开场白，为这次专访定下了务实而自信的基调。

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20年磨一剑：从全球打印机板卡霸主到手机摄像头软硬板核心供应商

东南相互成立于2006年，至今正好20年。公司的发展历程划分为三个清晰的阶段，每一个阶段都精准踩中了全球电子产业链的转移节奏。

第一阶段（2006-2013年）：出口导向的硬板时代。 这一时期公司99%的产品出口，主营硬板（PCB），主要应用于佳能、惠普、爱普生等海外大厂的摄像机、扫描仪、打印机产品。“那时候我们在全球打印机/扫描仪板卡领域的市占率最高接近70%-80%，供应链非常稳定。”顾亚文回忆道。

第二阶段（2014-2019年）：转型软硬结合板，搭上智能手机浪潮。 随着智能手机普及，传统扫描仪、打印机市场快速萎缩，公司果断转型，发力软硬结合板技术。硬板占比从100%逐步降至30%，软硬结合板份额升至70%左右。2019年达到历史峰值，覆盖全球手机摄像头约15%的份额。“这六年是公司跟随智能手机浪潮高速发展的黄金期，技术能力从硬板快速延伸至软硬结合板，客户结构也从纯海外转向国内手机产业链为主。”

第三阶段（2020年至今）：贸易战冲击与高阶产品转型。 2020年受中美贸易战、疫情等因素影响，公司订单受到阶段影响。公司迅速调整客户结构，向高阶产品转型。经过几年修复，至2025年营收超7.3亿元，创下20年来的历史新高。“这并非市场自然增长，而是公司主动进行产品结构调整为营收和利润带来的上升。”顾亚文强调。

目前，公司现有员工约1000人，具备PCB全流程制造能力，从原材料到成品涵盖300多道工序，是一个真正意义上的全流程工厂。产品矩阵覆盖硬板、软板以及软硬结合板，客户以国内为主，同时在重点客户点设有驻厂办公室，提供本地化技术支持。

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技术与工艺护城河：为什么东南相互聚焦软硬结合板

在专访的问答环节，调研团队就产品技术细节与公司高管进行了深入交流。

关于软硬结合板的必要性，顾亚文解释得很直白：“因为手机空间受限。手机厚度要求极薄，摄像头模组无法在同一平面组装，必须弯折，所以采用‘硬-软-硬’的设计。软硬结合板就是在狭小空间内实现三维组装的关键。”目前这类产品当前占东南相互收入的60%-70%，是公司最核心的盈利来源。

关于市场份额，顾亚文给出了一组关键数据：“去年公司在全国手机摄像头软硬结合板的市场份额约12%-14%。由于苹果不用这种软硬结合板设计，它用的是一种陶瓷板，跟我们的设计不一样。如果剔除苹果，我们在安卓阵营的份额会更高，约17%-24%。”东南相互主要服务于安卓、鸿蒙系，客户覆盖华为、荣耀、OPPO、小米、三星、联想、Google等头部终端及模组厂，基本实现了相关领域头部厂商的全覆盖。

关于高阶产品的定义，顾亚文进一步阐释：“高阶产品主要指高像素（如2000万以上甚至1亿像素）摄像头所用的板子，包括主摄、长焦等。以前公司中低端份额大，现在战略转向中高端。虽然整个手机市场在下降通道，但公司通过产品结构调整为营收和利润带来了上升。我们由中低端为主转向中高端为主，产品价格、客户要求都会不一样。”

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第二增长曲线：AR眼镜与机器人灵巧手的提前卡位

除手机摄像头这一基本盘外，东南相互正在积极布局下一代光学应用产品，这也是投资者重点关注的方向。

顾亚文判断，“AR眼镜预计会是未来趋势，虽然不会像手机那样十亿级出货量，但未来有望达到千万甚至上亿级规模。目前技术路线还在迭代，轻量化要求高（板子要极小、极轻，因为要在眼睛上面，空间就那么大）。” 东南相互相关产品去年全球开始起量，去年做了几百万收入，今年预计会有不小的增长。“目前小批量毛利率较高，因为能做的企业非常少，是技术壁垒和供求关系决定的。”公司主要跟国内终端品牌合作，卡位这一未来千亿级赛道。

此外，在机器人灵巧手方向，东南相互已经有在与客户合作，产品用于机器人灵巧手手指关节，目前量非常小，还在打样阶段，单手的价值量是几百元。”顾亚文坦言，“我们参与主要是为了了解行业，并非指望短期赚钱。这个产品线路板设计复杂，异形多，能做的企业不多，我们借此积累技术。现在机器人技术路线还没最终定案，轻量化还在优化，但大家都觉得这是一个方向，我们提前卡位。”

关于新业务与传统业务的协同性，顾亚文总结道：“无论是手机摄像头、AR眼镜还是机器人，都围绕着‘光学应用’这一核心。这些产品对空间受限、轻量化、高精度线路板的要求是相通的。公司20年来一直深耕光学应用领域，从相机、扫描仪到手机摄像头，现在延伸到AR和机器人，都是同一技术脉络的延展。我们的经验值更丰富，碰到各种类型问题都能处理，这是新进入者不具备的优势。”

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财务透视：盈利拐点已至，净利率翻倍增长

谈及历史财务表现，顾亚文表示，受外部因素影响，2020-2021年是公司业绩与战略调整期，这期间我们投入了大量资金进行技改、降本和新产品开发。正因为这些持续不断的投入，包括装备升级、技术迭代，才为后面的营收和利润成长打下基础。”

据光洋股份已披露信息，东南相互2024年营收约6.63亿元、净利润约2369万元；2025年营收约7.34亿元、净利润约4619.6万元，净利率从3.57%提升至6.29%，利润增速（+95%）远超收入增速（+10.7%），反映出公司产品结构优化与良率提升的效果显著。

关于客户付款与坏账风险，顾亚文表示：“终端主要客户（华为、三星、丘钛、欧菲光等）多为上市公司，破产风险小，坏账风险整体可控。我们尽量只做高端项目，避开低端高风险客户。

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6.22亿收购落定：光洋股份与东南相互的“互补式联姻”

2026年4月17日，光洋股份董事会审议通过收购议案；6月26日，股东会以99.35%的高票通过；8月7日，东南相互完成工商变更登记，正式纳入合并报表。交易对价6.22亿元，以现金支付。整个过程不到四个月，“现金+全资收购”的架构，决策链条短、执行效率高，充分体现出管理层对这笔交易的战略笃定与双方的高度默契。

光洋股份明确指出，威海世一与东南相互将在产品技术、运营效率、市场渠道等多个维度形成“1+1>2”的协同效应。

产品与技术互补，完善全谱系能力。 威海世一在FPC和RFPCB领域深耕二十余年，产品覆盖单双面FPC到12层Anylayer RFPC；东南相互则强在刚挠结合板与HDI，且具备韩系高规格软硬结合板生产工艺。二者优势特色鲜明、技术沉淀各异。合并后，光洋股份的PCB板块将形成从单双面FPC到高多层RFPC、刚挠结合板、HDI的完整产品谱系，一站式服务能力与议价空间同步提升。

运营效率提升，直接增厚利润。 东南相互在成本管控与品质管理方面经验丰富，毛利率、净利率均优于光洋现有PCB业务板块。双方共享工艺积累与供应链管理经验，将快速提升PCB业务板块的整体运营效率和盈利能力——收购完成后，将直接大幅提升公司PCB业务营业收入及毛利率，增厚利润。

市场渠道叠加，单客户价值量成倍放大。 东南相互扎根消费电子头部品牌，光洋股份扎根汽车主机厂，而东南相互的摄像头模组PCB广泛应用于新能源汽车领域，双方客户高度重叠。收购完成后，光洋股份能以“轴承+PCB”的产品组合，向同一家车企同时供应两类核心零部件，单客户价值量成倍放大。更具想象空间的是海外市场的互借——威海世一具备较强的海外拓展能力，可将东南相互优质产品推向更广阔的国际市场；而东南相互的刚挠结合板和HDI技术，恰好是机器人摄像头模组和主控板的核心工艺，与公司在机器人、AI眼镜领域的布局形成潜在闭环。

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并购后的协同：从“联合采购降本50万”看到的整合加速度

在专访中，顾亚文详细阐述了并购完成后的整合思路，其中几个工艺与管理细节，生动展现了这场"并购整合"的协同潜力：

工艺反哺，降本立竿见影。顾亚文分享了两个极具代表性的案例。其一是东南相互自主开发的"蚀刻液再生装置"——通过低温蒸发将铜和酸分离出来循环再利用，每月可节省数十万元。并购完成后，这套成熟系统已共享给威海世一，让后者同样受益。其二是"喷淋装置回收金溶液"——威海世一在PCB板清洗环节，采用了喷淋装置直接回收金溶液；而东南相互以往做法是将PCB放入清洗槽内清洗，再回收槽里的液体，损耗相对更大。看到这一差异后，东南相互迅速对标改进，"这就是整合带来的立竿见影的效果"。

联合采购，供应链协同先行。 在原材料端，双方已启动联合采购，短时间内即实现降本50万元，效果立竿见影，为后续更深层次的整合打下了基础。

错位分工，打"组合拳"而非"内耗战"。 关于双方产品的侧重点与未来分工，顾亚文介绍道："东南相互以硬板、软硬结合板为主，软板占比很小；威海世一则是软板和软硬结合板比例较高。东南相互聚焦国内消费电子，威海世一海外客户占比更大。未来会有明确侧重——威海世一有卷对卷的工艺优势，我们这边有HDI高端产品的制程能力，双方会打组合拳。比如有些项目适合他们做，有些适合我们做，避免内部竞争，共同服务好客户。"

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行业周期与管理层经营哲学：在成熟行业做“隐形冠军”

在专访最后，调研团队就行业周期与公司战略选择与顾亚文进行了沟通。

关于是否进入AI服务器、光模块等热门赛道，顾亚文表现出理性：“集团层面会持续关注并做调研，但PCB是重资产行业，AI相关产品一条线投资最少数亿元，如果调研不充分，很容易在周期高点进入然后亏损。就像前几年有些企业看到手机行业好就冲进去，结果刚好碰到下行周期，一直亏钱。目前立竿见影的动作是先进行内部整合降本。长期看，公司要么在成熟产品上把成本做到极致（别人做亏钱你能赚钱），要么在实力足够时布局技术前沿。”

关于手机行业洗牌，顾亚文判断：“行业在洗牌，低端产品门槛低、亏损严重，很多小企业退出。我们聚焦高端产品，份额反而在提升。洗牌后存活下来的企业未来会有更快增长。”

关于产能天花板，顾亚文明确：“预计现有产能规模支撑10亿元左右营收体量，公司还有一块预留地（20亩），未来如果有需要可以扩建，但要看集团整体规划。”

在总结公司的生存逻辑时，顾亚文强调了四点：

极致的成本控制：在成熟行业，技术已无秘密，设备都是市场买的，唯一能生存的就是把管理做到极致，把成本控制到极致。

聚焦与专注：公司资源集中，在光学应用领域（摄像头、AR眼镜、扫描打印机等）的深耕程度远超大型综合板厂。大厂可能把这个当成一个很小的事业部（占5%都不到），不会投入全部资源，而公司100%的精力都在这个领域，经验值更丰富，良率比同行高2个百分点，一年下来就是近千万的利润差异。

两种赚钱模式：一种是永远引领技术前沿（大厂模式），另一种是把成熟产品成本做到极致（公司的模式）。只要把成本做到别人做亏钱你能赚钱，就是最强势的竞争力。

稳定的团队与流程：管理团队10年以上稳定，工艺传承有序。公司不是靠某一个人，而是靠一套成熟的流程和经验数据库在运转。这种软实力，是长期积累的护城河。

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结语：整合执行力打开估值天花板

伴随这笔并购交易完成工商变更，未来真正的看点在于，威海世一与东南相互这两大PCB平台如何在客户、采购、技术工艺、管理、产能上实现“1+1>2”。

从光洋股份的整体战略看，公司正构建“汽车+机器人+电子线路板”三驾马车。2026年上半年，公司营业收入14.8亿元，同比增长17.43%；归母净利润5720.19万元，同比增长8.04%。随着东南相互的并表，PCB板块有望从亏损迅速转变为盈利贡献板块，为公司打开全新的增长空间。

对于投资者而言，后续需重点跟踪的指标清晰可见：东南相互并表后的营收与净利润是否延续增长趋势；PCB板块毛利率能否从负值修复至正值并持续上行；客户双向导流与汽车电子PCB放量是否如期落地。

正如顾亚文在专访中所言：“在细分赛道做隐形冠军，只要把成本做到别人做亏钱你能赚钱，就是最强势的竞争力。”这句话既是对东南相互20年发展历程的总结，也是对这笔收购未来成败的隐喻——成败不取决于交易本身，而取决于未来一两年的整合执行力。而目前来看，这场“互补式联姻”的每一个齿轮，都在朝着正确的方向转动。