十一假期就在眼前，小伙伴们是否有出行计划呢？历史上，十一前后A股市场有何“日历效应”？

历史数据显示，十一假期前5个交易日资金呈现避险倾向，市场倾向于大盘，消费蓝筹倾向于上涨；十一假期后市场往往迎来“开门红”，市场风险偏好恢复，成长风格走强。

图：近十年十一前后5个交易日市场指数表现

（信息来源：中航证券；2014-2023）

整体来看，十一前受制于做多时间不足，市场往往选择防守，过去十年，十一黄金周前的5个交易日，7个宽基指数中有5个出现下跌，其中万得全A指数十年跌幅均值为0.60%。

而到了十一后，伴随“金九银十”叠加开学季的消费数据逐渐释放，国庆假期间释放的高频文旅数据出炉，市场预期有望修复，带来市场情绪的走强。十一假期后5个交易日表现来看，各大宽基指数全部上涨，各风格指数5个交易日涨幅全部高于假期前，其中即使是相对表现最弱的上证指数，在十一假期后的平均涨幅也达到了0.95%。

历史数据显示，行业分布上，假期前大消费板块在十一假期的预期提振下整体有领涨表现，消费蓝筹股也具有一定防御属性；假期后成长风格相对占优，但各风格指数均有上涨表现。

然而，历史数据只能代表历史，由于每年估值面、资金面、政策面等宏观市场变量不一样，历史不一定会“重演”。那么，今年的市场环境，又有何不同？

（1）估值面：截至9月20日，A股市场估值已经迫近今年2月份的低点，其中，历史上均值回归较为有效的“股债收益比”已经突破了正二倍标准差，代表股票市场相对于债券市场的性价比已经到了历史极值位置，资金从债市回流股市可期。历史上，股债收益比指标多次触碰正二倍标准差后，A股市场就迎来了较长时间的估值修复。

图：A股市场整体股债性价比突破正二倍标准差

（信息来源：长城证券；截至20240920）

（2）资金面：截至9月下旬，A股市场成交量仍然是缩量状态，增量资金对市场后续走势影响较大。首先看海外方面，9月19日，美联储超市场预期宣布降息50BP，全球流动性宽松环境下，如果中国经济表现较为稳定，海外资金有望加速回流A股市场。其中，A500ETF（159339）跟踪的中证A500指数聚焦ESG负责任投资理念、所有成份股均处于互联互通范围内，更契合外资偏好。

再看国内方面，9月20日国内LPR降息预期落空，但伴随四季度流动性趋紧，9月份央行表示“降准仍有空间”。如果国庆前后降准落地，有望为经济体释放大量增量资金，刺激经济修复和市场风险偏好回升。

表：新一轮消费品以旧换新政策进入落实阶段

（信息来源：方正证券）

（3）政策面和经济基本面：一方面，伴随半年报披露结束，市场盈利预期有望迎来一波修复，叠加“金九银十”和“开学季”的双重“加成”，经济高频数据有望向好；另一方面，消费品以旧换新、消费券等扩内需政策持续发力，近期多个地方政府发放大额消费券，具体落地政策发力之下，有望带动A股上市公司整体盈利预期向好。

整体来看，A股市场有望迎来估值面、资金面、基本面三重共振，工具选择上，A500ETF（159339）跟踪的中证A500指数通过行业均衡，与美股标普500指数编制理念相近，对A股市场表征能力较强，值得大家重点关注！

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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来源：金融界