《投资者网》张伟

最近二十年，国内通信基建产业快速发展。随着通信从2G到5G，信号塔如雨后春笋般在广袤的国土上到处林立。在信号塔产业链中，射频功放芯片是关键介质之一。信号由大功率芯片放大后，通过信号塔发射，最终被手机等智能设备接收。

苏州华太电子技术股份有限公司（下称“华太电子”或“公司”）就是一家主要生产射频大功率芯片的本土厂家之一。公司也是国内目前唯一一家能够量产3000W以上射频电源RF LDMOS芯片的企业。

带着业务独特性，华太电子向资本市场发起冲刺。今年5月，华太电子递交《招股书》，计划在科创板上市（IPO）。8月28日，华太电子披露了对IPO审核问询函的回复文件。其中，公司历史沿革及股东突击入股等问题，尤其引人关注。

科研所职工“抱团”创业

华太电子的历史，还要从中科院苏州纳米所说起。根据官网介绍，中科院苏州纳米所由中科院与省市共建，设有创新实验室、轻量化实验室、半导体显示材料与芯片重点实验室等部门。华太电子的创始团队成员，来自于该所。

2010年3月，时任中科院苏州纳米所系统集成部主任、研究员的张耀辉，联合赵一兵、王璐成立华太电子，分别持股80%、10%、10%。《招股书》披露，张耀辉曾在新加坡国立微电子研究所、摩托罗拉等机构或公司任职，行业经验丰富。

张耀辉在中科院苏州纳米所工作了15年，2006年4月加入，2021年4月离职。其后十余年间，还有多名中科院苏州纳米所的员工或前员工加入华太电子。可以说，华太电子从成立起就有较强的中科院苏州纳米所背景。

本次IPO前，张耀辉直接持有华太电子19.21%的股权，通过百工精艺、苏州立微、苏州立屹三个持股平台控制华太电子71.65%的表决权，为华太电子实控人。

（图1：公司主要股东 来源 招股书）

三个平台中，百工精艺值得一说。2021年，华太电子收购佛山华智全部股权。佛山华智唯一股东，就是百工精艺。随后百工精艺以其持有佛山华智100%的股权对华太电子进行增资，该事项构成重大资产重组。百工精艺为张耀辉控制企业。

上交所对于华太电子买入实控人控制企业的情形表示关注，要求华太电子说明“收购佛山华智的必要性，履行程序、定价依据及公允性，是否符合运行期要求”。

华太电子回复称，佛山华智专注于提供热沉材料及空腔封装管壳，与公司旗下负责封装测试环节的长沙瑶华具有业务协同关系；收购佛山华智，将其业务纳入体内，有助于减少关联交易，也是公司向半导体上游产业延伸的战略布局。

此外华太电子还存在“突击入股”的情形，本次IPO申报前12个月内新增了国科微、苏州金谷、苏州金雨、苏州华盛、江苏金皋等股东。华太电子表示，相关投资方看好公司发展前景进行投资，新增股东不存在股份代持和其他利益安排。

随着客户A一路成长

《招股书》显示，华太电子主要有四块业务，分别为：射频业务、功率业务、芯片工程定制业务、IP 授权及技术开发服务。射频业务一直是公司营收基本盘。

2023年至2025年（下称“报告期内”），来自射频业务的营收占比从70%提升至91%。另外三块业务中，芯片工程定制业务的营收占比（2023年）最高时为21%，2025年仅2%；报告期内功率业务、IP 授权及技术开发服务一直不温不火。

另外，华太电子对大客户依赖性明显。销售明细显示，报告期内客户A的销售贡献率最低也有71%，最高时达91%。公司仅对客户A销售能涵盖四块业务，其他客户多为射频功放芯片一个单品。客户A之于华太电子的重要性，不言而喻。

华太电子在《招股书》中表示，客户A是“全球领先的通信设备创新科技公司"，且"在全球电信网络设备市场份额连续多年第一、占比超30%"。市场据此分析，客户A正是华为。

华太电子与客户A的合作接近15年。回复文件显示，2012年开始与客户A联合研发用于GSM基站的RF LDMOS射频功放芯片。随后向客户A发货全系列LDMOS MMIC芯片、提供GaN射频功放芯片空腔封装业务，时间线与华为基站迭代对应。

但华太电子背靠客户A也蕴藏经营风险。2023年公司向客户A的销售金额达10.3亿元，2025年只有5.19亿元，接近“腰斩”。华太电子表示，若主要客户减少采购、压低价格或转向其他供应商，公司经营业绩可能受到重大影响。

8亿理财仍募资6亿“补流”

虽然背靠大客户，华太电子却难盈利。报告期内，华太电子分别亏损1.76亿元、3.18亿元、3973万元，三年累计亏损5.34亿元。华太电子表示亏损原因包括：固定资产投入与期间费用较高、研发投入大、股份支付、子公司资产减值等。

财报显示，报告期内公司研发投入合计9.73亿元，剔除股份支付费用后的研发净投入也近9亿元。华太电子表示，公司目前仍处于研发驱动的发展阶段，部分新产品如IGBT模块在市场拓展中未能实现预期收入，收入规模尚未充分体现前期研发投入的成果，使得研发费用率阶段性处于较高水平。

此外，受产业政策变化及模式调整影响，华太电子的子公司苏州龙驰2024年计提资产减值1.57亿元，叠加功率封测业务不及预期计提5636万元，两笔合计超过2亿元。这是华太电子2024年亏损超过3亿元的重要原因。

不过，华太电子2025年的亏损已大幅收窄，公司或许很快将扭亏为盈。

（图3：募资用途 来源 招股书）

募资用途显示，本次IPO华太电子拟募资27.81亿元，其中6亿元用于补充流动资金的用途，引人关注。但实际上，华太电子现金充足，根本“不差钱”。

报告期内，华太电子的货币资金及交易性金融资产合计分别为16.99亿元、15.23亿元、13.62亿元。2023年、2024年，每年用于理财的交易性金融资产都超过了10亿元。截至2025年末，公司资产负债率为28.88%。货币资金充足、资产负债率较低，对此上交所要求华太电子说明“补充流动资金的必要性、合理性”。

根据以往记录显示，一些资金充裕的IPO公司在被监管追问“补流”合理性后，大多会主动砍掉该项目，以提高IPO通过率。华太电子最终是否也会如此操作，投资者可保持关注。（思维财经出品）

来源：投资者网