高溢价状态下，中韩半导体ETF交易价格已脱离底层资产价值，完全由场内情绪驱动

文｜《财经》记者 黄慧玲

编辑|郭楠 陆玲

5月13日，创业板指创下历史新高之际，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF（513310，下称“中韩半导体ETF”）大涨9.57%，报6.134元，年内累计涨幅达138%，成为境内市场年内涨幅最大的ETF产品，同时IOPV（实时参考净值）溢价率首次升破30%。

紧接着，5月14日开市起，该基金再度停牌至10:30。5月14日午间，华泰柏瑞再度发布公告，于下午开市起至当日收市停牌。《财经》根据Wind（万得）数据统计，中韩半导体ETF今年以来已累计发布风险提示及停牌公告136次。

值得一提的是，场内ETF与指数走势已经明显背离。中韩半导体ETF在5月14日10:30开盘后仍在继续小幅上涨近1%，此时对应指数盘中实时下跌超1%。ETF与指数的涨跌背离亦直观反映出，高溢价状态下ETF交易价格已脱离底层资产价值，完全由场内情绪驱动。

韩国半导体强势上涨

中韩半导体ETF净值飙升，对应的是韩国半导体板块近一个月的大幅上涨。

Wind数据显示，韩国KOSPI指数自4月14日的5960点攀升至5月13日的7844点，区间涨幅约35%。5月6日当天，该指数大涨6.45%，半导体涨幅尤为突出。韩国交易所因KOSPI 200期货涨幅触及5%而启动熔断机制，程序化交易一度暂停5分钟。

产业方面，据国泰海通证券研报，2026年3月韩国半导体出口额滚动12个月同比增长52.4%，内存芯片出口额同比增速约80%。花旗研报预计，SK 海力士将受益于 2026 年下半年通用内存平均售价（ASP）的强劲上涨趋势，以及超预期的高带宽内存（HBM）价格增长。其中，2026 年四季度 HBM 平均售价预计环比上涨 30%。“Anthropic 近期将大模型 Token 上限提升超 2 倍，进一步支撑了通用内存的强劲定价。”

兴业证券研报认为，本轮周期是由 AI 数据中心和云服务商主导，AI 对存储需求拉动高于消费电子下滑对存储需求的影响。多家存储龙头管理层在一季度业绩会上表示，本轮供需失衡的持续时间将长于以往。

不过，短期波动同样剧烈。5月12日，KOSPI单日回撤2.29%，三星电子、SK海力士冲高回落，当日中韩半导体ETF盘中一度翻绿。

ETF溢价风险攀升

中韩半导体ETF是A股市场唯一一只可直接跟踪韩国股票市场的跨境QDII ETF，近期溢价攀升速度极快。5月6日溢价率为8.32%，5月7日升至13.9%，5月11日涨停当日达20.41%，5月13日收盘正式站上30%。

华泰柏瑞基金在溢价风险提示公告中明确表示，该基金二级市场交易价格显著高于基金份额参考净值，“投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失”。

对于高溢价的成因，华泰柏瑞基金分析，作为跨境ETF，产品运作受QDII额度等因素约束，常规的一二级市场套利机制在当前环境下难以充分发挥作用，这也是溢价得以持续的技术性原因。

“溢价是二级市场价格超出IOPV的部分。从过往经验看，高溢价状态可能随市场情绪变化、额度释放等因素而收敛。当溢价回落时，即便指数基金净值没有下跌，在二级市场高溢价买入的投资者也可能面临亏损。”华泰柏瑞基金分析。

从韩国市场自身看，KOSPI在不到一个月内上涨逾31%，其间多次触发熔断机制，短期波动已显著放大。此外，跨境产品还面临汇率波动、境内外交易时差导致的净值与价格错配等固有风险。若资金撤离，可能导致价格快速下跌，流动性急剧变差。

责编 | 李煜

题图来源 | 视觉中国