今日焦点

挪威即将发布区域经济调查报告。我们预计该报告将证实经济增长仍以温和步伐持续提升，产能利用率基本持平，并表明当前经济活动水平略低于正常水平。具体而言，我们预计受访者将预测下季度增长0.3-0.4%，产能利用率维持在35%不变，面临劳动力短缺的企业比例将从25%降至24%。

瑞典将公布11月通胀最终数据。初步数据表现低于预期：CPI同比涨幅0.3%，CPIF同比涨幅2.3%，CPIF（不含能源）同比涨幅2.4%。鉴于初步估算通常具有可靠性，数据大幅修正的可能性较低。深入分析细节以探究意外波动背后的因素将颇具意义，特别是需厘清低位表现究竟源于季节性波动还是其他深层原因。

央行动态方面，焦点转向瑞士央行，我们预测其利率将维持在0.00%不变。土耳其央行亦将公布利率决议。

经济与市场动态

昨日要闻

美国联邦储备委员会昨晚如市场普遍预期，将政策利率目标下调25个基点至3.50%-3.75%。米兰投票支持更大规模的50个基点降息，施密德和古尔斯比则持反对意见主张维持利率不变，这与我们的预期一致。我们（及市场）原预期鲍威尔将反驳市场对2026年进一步降息的定价预期。然而，他在记者会上回避强硬的前瞻指引，导致美国国债收益率下跌及美元全面走弱。我们维持对美联储的预测，预计3月和6月将进行最后两次降息。美联储同时宣布自12月12日起启动每月400亿美元的国库券储备管理购买计划，表明其流动性政策的前置性宽松力度超出预期。

会议前公布的美国第三季度就业成本指数显示，工资增长略低于预期，环比增长0.8%（前值1.0%）。该增速接近美联储理想区间——既能支撑消费又不推升通胀——对整体风险情绪构成利好。

瑞典10月经济活动数据小幅回落，企业部门产出下降，家庭消费亦呈萎缩态势。GDP指标环比下降0.3%，但其波动性需谨慎解读。总体而言，该数据符合我们对第四季度增长放缓的预期，反映了夏季经济放缓的滞后效应，但不影响2026年前的积极展望。

挪威11月核心通胀率降至3.0%（预期：3.1%，前值：3.0%），主要受食品以外的国内及进口商品价格推动。家电及电子产品年增长率回落至接近9月水平，表明波动性可能受黑色星期五促销调整影响。该数据略低于挪威央行9月货币政策报告预估的3.1%，强化了通缩趋势。尽管这不太可能影响挪威央行下周的利率路径，但为其发出更激进降息信号提供了空间，具体取决于今日发布的区域网络调查结果。

加拿大央行如市场普遍预期维持利率在2.25%不变。

丹麦11月通胀率维持2.1%的同比增速。食品价格较10月下降0.9%，或对消费者信心产生积极影响。

股市：投资者对美联储昨日温和降息表示欢迎。标普500指数在记者会上跳涨1%，最终收涨0.7%，小型股罗素2000指数上涨1.3%。此次利率决议引发市场明显偏好周期性板块：材料、工业和可选消费等价值型周期股均上涨约2%。值得注意的是，今年早些时候在鸽派意外时，周期性成长股（即7号魔力股）曾领涨。而本次市场反应更像是“热炒”——宏观经济预期走强推动股价上涨，而非收益率下降。这与我们的观点高度契合。

值得关注的是医疗保健板块，昨日风险偏好回升时表现强劲。从历史角度看这有些反常，但近期该板块表现更像周期性板块。虽然此轮上涨势头强劲，但我们今日选择获利了结并中立化医疗保健板块的看涨立场。原因在于，此前看涨医疗保健的依据是估值逻辑，而这一逻辑已迅速改变。过去三个月该板块相对于全球市场的相对折价已从20%收窄至10%，我们认为在当前周期阶段这已是合理折价水平。例如，医疗保健板块当前市盈率已接近必需消费品板块，而底部时曾存在20%的折价。

金融与外汇：昨日美联储降息幅度较为均衡，但鉴于市场预期为鹰派降息，市场反应略显疲软。利率小幅回升，美元微弱走弱，欧元兑美元报1.169。美联储决议后，欧元兑瑞典克朗及欧元兑挪威克朗仅出现微弱且短暂的负面反应。美联储决议前夕，欧洲利率再度攀升，实现连续第五日上涨。欧洲央行2026年降息的可能性现已完全排除。今晨欧元兑瑞典克朗回升至10.84，欧元兑挪威克朗报11.83。