【盘面分析】

沪指再创本轮行情的新高，这一点并不稀奇，骑牛看熊之前反复提到过：“4000点只需要一天的时间就可以到达！”从指数每次下跌都有主力资金护盘来看，市场还是有“无形的手”来助力，随着农业银行的连阳上行，以及低估值的红利标的拉升，市场已经进入到中后段的行情中，与其说是“鱼尾行情”也不为过。现在的市场已经没有“便宜估值”了，更多的是高溢价的炒作，9月、10月的量能无法放大，需要等到“靴子落地后”看新机会了！

骑牛看熊发现在流动性驱动的行情中期，TMT 板块凭借其高成长性和丰富的题材，更容易成为市场主线。中国“硬科技”产业正值黄金发展期，半导体、AI 等领域机遇广阔。当前资本、股权和算力在几家全球头部公司之间循环流动，当前全球AI产业持续深化的生态合作，将推动全球AI产业未来持续蓬勃发展，建议关注AI主题的投资机会。受益于算力芯片提振HBM 需求，相关产业链有望迎来加速成长。受益于供应端推动涨价、库存逐渐回归正常、AI 带动HBM、SRAM、DDR5 需求上升，产业链有望探底回升。

三大指数集体高开，两市开盘下跌个股千余只，题材板块方面航天装备、林业、军工等板块表现较强，焦炭加工、房地产、天然气等板块表现较差。存储芯片概念表现活跃，香农芯创涨超9%创新高，德明利、普冉股份等纷纷跟涨，据报道，三星电子、SK海力士等主要内存供应商将在今年第四季度向客户调整报价，DRAM和NAND闪存价格上调幅度将高达30%，以满足AI驱动的存储芯片需求激增。此外隔夜美股存储概念股再度走强，SanDisk涨超13%，股价创历史新高。

商业航天概念高开，航天智装20%涨停，航天长峰、航天科技等多股涨停，富士达、航天环宇等高开超5%，四中全会公报发布，相较于十九届五中全会公报，本次公报新增了航天强国。风电板块盘中震荡拉升，道生天合涨停，金雷股份涨超10%，日月股份、泰胜风能等跟涨，在2025北京国际风能大会暨展览会上，《风能北京宣言2.0》正式发布，提出“十五五”期间，中国风电年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增装机容量不低于1500万千瓦。

量子科技概念反复活跃，达华智能、神州信息、格尔软件2连板，美国谷歌量子人工智能（AI）实验室研究团队22日在英国《自然》杂志上发表论文宣布，在谷歌自研的适用于量子计算机的“威洛”芯片上，其新研发的“量子回声”算法实现了首个可的量子优势。此外，中国电信量子研究院实现量子通信新突破，成功实现了超过80公里的经典光信号与量子密钥分发共纤传输现网实验。锂矿股延续昨日反弹势头，雅化集团封涨停，中矿资源、融捷股份等跟涨，广期所碳酸锂主力合约日内涨超2.5%，站上80500元/吨，续创2个月新高。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五创出新高，依然是缩量反弹的节奏，现在进入到场内资金被困不想动，场外资金拉升金融股和权重板块就可以拉升指数，所以盘面祥和但是赚钱效应并不行。据Wind数据统计，10月以来已披露最新净值的保险资管产品有1583只。其中，今年以来实现正收益的产品有1468只，占比高达92.7%。从产品类型看，权益类保险资管产品收益表现亮眼，今年以来平均回报率28%。接下来注意上证指数能否在3950点之上稳住。

创业板指数周五仍然是冲锋军，带动指数进一步走高，题材板块轮动向上，一天一个领头羊，热点机会其实看懂了也不好抓。港交所灵活的上市门槛及“同股不同权”机制，为中概股提供了一个便捷且具有吸引力的回归平台。随着港股市场的改革和融资环境的优化，更多前沿科技板块的中概股有望登陆港股市场。接下来注意创业板指数能否在3130点之上稳住。

【淘金计划】

今年以来，随着贵金属等商品资产的震荡走高，叠加A股、港股市场的出色表现，国内证券私募行业的一大特色策略——多资产策略（宏观策略），再次迎来业绩“强势周期”。今年以来私募宏观策略的平均收益率为24.54%，远远高于该策略2024年全年平均收益水平（8.21%）。与此同时，从募资端来看，这类能够横跨权益、商品、债券等多市场的策略正吸引着越来越多投资者的目光，产品备案数量稳步增长，资金涌入迹象明显。在全球宏观环境不确定性增大、单一资产投资难度加大的背景下，通过多资产配置分散风险、捕捉不同市场机会的投资策略，正在走向舞台C位。

题材板块中的航天装备、存储芯片、半导体等概念是资金净流入的主要参与板块，焦炭加工、房地产、油服工程等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现谷歌云推出Gemini企业版，企业级AI办公工具作为当前AI技术商业化落地进程靠前的场景之一，伴随又一全球科技巨头的入局，竞争将愈加激烈。AMD与OpenAI达成6GW芯片协议，进一步确保了其庞大算力版图的供应安全与弹性。

从国内功率半导体龙头上市公司的经营趋势看，相对过去两年降价去库的行业趋势，2025 年上半年行业趋势已经出现明显的复苏。以这些公司合计的营业收入为例，今年上半年合计的营业收入为114 亿，同比增长20.5%，相对2023 年6.3%和2024 年9.8%的同比增速改善明显。在下游需求预计出现持续改善的前提下，我们看好国产功率半导体的行业景气度持续复苏。

受手机等传统消费电子需求疲软拖累，与之相关的成熟制程半导体及产业链公司，正面临业绩增长放缓的压力，资本开支意愿明显减弱；但全球的AI 浪潮对先进算力的渴求，推动着高端芯片及相关制造需求持续高景气，且在外部环境倒逼下，国内半导体产业核心环节的“国产替代”，已从“可选项”升级为“必选项”，这为国内的设备与材料公司创造了一个确定性极高、能抵御全球周期波动的内需市场；此外，位于中游的存储芯片行业正进入新一轮景气上行周期，为数字经济高质量发展提供支撑。

加之TMT 板块自身催化不断、动能充足，本轮行情有望延续这一规律。除此之外，美联储开启降息周期，推动美债利率下行，这从估值模型和全球风险偏好两个维度，都更有利于TMT 这类对利率敏感的高成长板块，使其股价表现有望获得额外动力。我们建议关注AI 算力、半导体设备和零部件、先进制程代工等相关产业链环节。