12月7日，在2024雪球嘉年华中，摩根资产管理国际投资部高级基金经理张军以《全球市场，现在哪里机会更好？》为题，为投资者深入解读当下全球市场的资产配置思路。

对于美国经济，张军直言，美国经济非常有韧性，并且这个韧性会持续到2025年。“剔除转移支付的个人支出和工业生产的问题，其他主要方面，表明美国经济大体上还是健康的。”

通胀情况也是动态的，需要随时跟踪。美国的通胀正在从高位向美联储2%的目标变化，这个变化的过程是比较缓慢、反复的，但是它没有改变通胀回落的方向。美联储认为美国的通胀会继续回落，2022年暴力加息以后利率将回归降息进程，2025年仍然会进行。

张军认为12月美联储仍然会降息一次，可能在25个基点，明年至少有两次的降息。

“毋庸置疑，美股现在的估值非常贵”，张军表示。然而，美股没有明显的系统性风险情况，这也是要继续配置或超配美股的主要原因。

不过张军显然不同意将所有投资都集中于美股。根据日股、欧股以及亚太等新兴市场所显示的数据，预计明年在全球经济增长比较好的情况下，企业盈利的增长会给到股票资产价格很好的支撑。

对于广大投资者最关心的2025年的布局，张军也给出了自己的观点：2025年可以积极一点，现在是降息环境，在2025年仍然会继续。

在对比了降息的12个月到24个月整体的时间里，各类资产的表现之后，张军认为，1995年的情形可以作为重要参考样本。

张军分析，因为1995年是一个软着陆的宏观经济背景，跟2025年我们认为美国经济不崩溃、不衰退的软着陆是比较像的。在软着陆的情况下，大家大可不必担心资产会不会跌，正常的波动都会有，但是在这样的情况下，全球大类资产的配置或多或少都会有正收益。

虽然2025年肯定不会是1995年的简单复刻，但至少从方向上，大家对大类资产的配置是偏积极的。因为降息，对于股和债来说都会有机会。不同的投资者根据自己的风险偏好和收益率预期，可以做不同的搭配。

张军认为“60、40”的组合是一种相对稳妥的投资策略，即以60%的股票、40%的债券为起点。它可能不会反映每个人的风险偏好，不会带来最佳的投资结果，它就是一个“及格线”“样板房”，如果投资者真的不知道海外怎么配，就参考60、40的组合，大概能获得平均收益。