本轮A股市场情绪从极冷状态到快速反弹，成交额从9月23日的5500亿元，到国庆归来首日3.48万亿元的高位，仅花费了6个交易日的时间。伴随近期市场震荡，大家关心的重点或是本轮上涨到底演绎到什么阶段了？

一、市场情绪

给大家介绍一个市场情绪衡量的重要指标——股指期货升贴水。

股指期货是一种金融衍生品，这种合约基于一个特定的股票市场指数，比如沪深300指数、中证500等，投资者可以买卖这些指数的未来合约。股指期货的交易通常在期货交易所进行，它们允许投资者通过预测未来指数的走势来获利，而不是通过实际拥有股票。

也就是说，股指期货交易的是未来，因此股指期货价格（未来）相对股票指数（现在）的价格差异，也叫股指期货升贴水，是衡量市场情绪的一个重要指标，因为它反映了投资者对未来市场走势的预期和信心。

当市场情绪乐观时，投资者更愿意买入股指期货，推动期货价格上涨，从而可能出现升水的情况；相反，当市场情绪悲观时，投资者可能会减少买入或增加卖出股指期货，导致期货价格下跌，出现贴水。

图：沪深300期货由贴水转为升水

（信息来源：光大证券）

近期，全市场主流股指期货都由贴水状态转为显著升水状态，例如2024年10月8日的升贴水幅度为0.12%，市场悲观的情绪得到扭转，但并未达到历史极值位置，即市场情绪可能还没有过热。

二、增量资金

很多投资者朋友们关注到增量资金是本轮行情的重要推手之一，那么，A股市场还有增量资金吗？资金空间如何？

图：资金衡量指标显著上行但并未达到高点

（信息来源：光大证券）

（1）杠杆资金：杠杆资金是高风险偏好的资金，当融资买入额占市场成交额比重较高时，代表投资者对未来信心较高，想要以更高的杠杆获得更高的收益。

截至2024年10月8日，沪深两市融资余额15381亿元，为近一年的30%分位数，距离历史高位仍有距离；同时融资买入额占市场成交额比重升至12%，距离历史高位也仍有空间。

（2）公募基金：公募基金衡量大型专业机构投资者的判断。截至2024年10月8日，Wind估算的开放式股票仓位为72.82%，距离年内高点也有距离。

（3）新成立偏股基金：该指标主要衡量市场对新发偏股基金的需求强弱，如果投资者对股市预期积极，对偏股型基金的需求会上升。当前时点，由于本轮行情过快，该指标尚未有明显变化，未来也有提升空间。

三、龙头集中度

龙头股的成交集中度是衡量市场上行行情所处阶段的重要指标。在市场上行初期，往往是较为全面的修复；但在上行期的成熟阶段，龙头股受益于大市值、高流动性，能够承接更大的资金体量，典型的例如2019-2021年的行情，能够催生一批大盘龙头和核心资产。

另外如美股的长期上行阶段，最终也会诞生包括“纳斯达克七姐妹”在内的一批超大市值龙头，这些龙头股的成交占比也随之持续抬升。

图：龙头股成交集中度仍处于低位

（信息来源：光大证券）

站在当前时点，龙头股成交集中度仍处于相对低位，市场结构化特征偏弱，还未进入成熟的上行期，因此经过短期的估值调整与消化，后续或还有上行空间。

针对这种市场状态，后续或可加大对各行业龙头股的关注。工具选择上，中证A500指数布局A股市场各细分行业龙头股，对35个中证一级行业和92个中证二级行业的龙头股进行了全面覆盖，以不足10%的A股股票数量，覆盖了A股市场58%的自由流通市值和64%的营收，龙头属性和市场代表性较强，大家可以重点关注跟踪中证A500指数的A500ETF（159339）！

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。港股消费ETF将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

来源：金融界