贵州茅台盘中跌破1300元、五粮液失守110元，两大白酒巨头均创出了本轮调整行情的新低水平。截至目前，贵州茅台今年股价跌了22.88%、五粮液跌了19.28%、泸州老窖跌了41.22%、洋河股份跌了29.90%、山西汾酒跌了33.46%。

从今年的白酒股走势分析，基本上出现20%以上的跌幅，白酒股的估值进一步被压低。

不仅仅是今年，在过去几年时间里，白酒股的日子也并不好过。

以五粮液为例，从2021年见顶之后，股价已经走出了四连跌走势，股价从最高位调整下来，累计最大跌幅达到66%。

除此以外，包括泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等白酒股，累计最大跌幅均超过60%，部分白酒股跌幅更是达到70%以上。

据瑞银的统计，白酒板块估值为未来12个月远期市盈率的17倍以下。但是，从2010年以来，最低估值只有10倍，历史平均水平为22倍。

虽然白酒股经历了深度调整的走势，但距离历史最低估值水平仍然有一段空间。

不过，自2012年之后，白酒行业经历了塑化剂风波，整个行业面临着信用危机。当时茅台酒的市场价也无限接近出厂价格，反映出当年市场对白酒的态度是相当悲观的。

这一次，虽然白酒行业面临销量增长降速、消费总量下降的风险，但这些因素远不及当年的塑化剂风波影响大。

在A股市场持续低迷的背景下，白酒股的走势或多或少受到市场环境的影响。从市场的角度考虑，如今给白酒股悲观的估值定价，很大程度上考虑到白酒股盈利增速放缓的预期。

今年上半年，多家头部白酒公司公布了业绩，基本上符合年初的增长目标。但是，更考验白酒企业的时间点，应该是明年上半年。假如明年一季度白酒企业依然可以保持稳健增长的速度，那么市场的疑虑自然被打消。否则，整个行业板块的走势仍然会受到压制。

万物皆周期，白酒行业也不例外。作为长周期的行业，一旦步入调整周期，调整的时间也不会短暂。

2021年，市场给到白酒股6、70倍的估值水平，主要是考虑到头部白酒企业仍然可以保持高增长的预期，而且市场投机因素促使估值溢价率的大幅提升。

如今，白酒股的估值基本上回归至2020年前的水平，但部分头部白酒股的股价仍然较2018年高出不少，当前的调整行情也许可以理解为估值修复的过程。

白酒股止跌企稳的信号是什么？

如今，白酒股正处于消化社会库存的阶段，什么时候达到供需平衡，那么什么时候白酒股的销量数据开始得到改善。

但是，考虑到前几年的社会库存较多，市场消化库存的时间较长，也许市场会用上几年时间来消化社会库存，以实现供需均衡的状态。

在行业处于调整阶段，白酒企业需要拿出实际行动来维护股价。

股价自高位下跌6、70%的幅度，显然是不正常的市场行为。对公司来说，股价表现也是公司形象的一种体现。在股价过度下跌的背后，公司需要拿出实际行为稳定股价。

例如，加大股票回购规模、大股东主动发起增持行动。此外，对公司董监高来说，也可以通过主动增持为市场释放出友好的态度。

即使白酒行业未来可能会存在盈利增速放缓的预期，但在A股市场中，比白酒商业模式好、盈利能力强的行业并不多。茅台、五粮液的盈利能力再不行，也比A股市场95%以上的公司强。

因此，从投资者的角度考虑，可以观察三个指标，用来衡量白酒股的投资价值。

第一个指标，茅台酒的批发价、零售价是否与出厂价的价差拉近。回顾历史上茅台酒的数据表现，当出厂价与零售价之间的价差缩小到500元以内，那么茅台酒有望步入调整尾声，股价是经营状况晴雨表，股价也会率先止跌回升。

第二个指标，白酒板块的平均股息率是否大幅提升，头部白酒股的平均股息率是否达到5%以上的水平。既然白酒股的盈利增速放缓，那么需要通过大幅提升现金分红、股息率来替代盈利增速放缓的风险。

第三个指标，白酒行业的平均估值是否接近历史估值低点，或创出历史最低估值水平。

通过上述三个指标的观察，可以判断出白酒板块的调整是否到位。从长远的角度考虑，当白酒股的估值跌至历史低位，白酒行业在A股市场中的投资性价比依然是很高的。