9月第一个交易日，水电板块多只个股延续了年初以来的涨势。上半年来看，行业来水改善带动了发电量的提升，多家水电公司上半年业绩实现了同比双位数的增长，彰显了较强的盈利能力。值得一提的是，行业有“现金奶牛”之称，今年上半年现金流又如何？

// 上半年盈利显著增长 //

从市值超过千亿的公司来看，9月2日，长江电力上涨1.12%，当天股价报收29.71元/股，公司市值7270亿；华能水电上涨0.45%，当天股价报收11.04元/股，公司市值1987亿；国投电力上涨2.86%，当天股价报收15.84元/股，公司市值1181亿。

从今年的半年报业绩来看，多家水电公司上半年业绩实现了同比双位数的增长。具体来看，长江电力2024年半年报显示，上半年实现营业收入348.08亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润113.62亿元，同比增长27.9%。华能水电2024年半年报显示，上半年实现营业收入118.80亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润41.69亿元，同比增长22.5%。国投电力2024年半年报显示，上半年营业收入271.02亿元，同比增长2.79%；归母净利润37.44亿元，同比增长12.19%。

上半年来看，水电行业来水改善带动了发电量的提升。据长江电力统计，今年上半年乌东德水库来水总量约366.6亿立方米，较上年同期偏丰11.4%；三峡水库来水总量约1479.41亿立方米，较上年同期偏丰19.67%。该公司境内所属六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时，较上年同期增加16.86%，公司净利润因此增加近三成。华能水电公告也显示，上半年澜沧江流域来水同比偏丰约3成，其中乌弄龙小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏丰30%、31%和29%。

国投电力来看，公司主要发电装机为水电。今年上半年公司水电业务实现营收116.47亿元，毛利73.79亿元，占比69.78%。二季度来水大幅提升，公司水电上网电量217.55亿千瓦时，同比增长37.02%。

另外，水电行业7月来看，发电仍持续增长。根据国家统计局数据，今年1-7月份，全国规上电厂发电量53239亿千瓦时，同比增长4.8%，其中水电同比增长24.9%。7月份来看，水电单月同比增长达36.2%，较上年同期提高了53.7百分点。

// 上半年现金流如何？//

年初至今股价表现来看，A股这三家水电公司股价均实现了大幅上涨。从2024年1月2日截至9月2日累计涨幅来看，长江电力、华能水电、国投电力股价累计涨幅分别为30.71%、30.16%和23.75%。其中长江电力2024年以来，股价继续“一路高歌”，40次创历史新高，成为年内股价创新高次数最多的A股公司。

虽然水电行业是典型的重资产行业，在建设期间资本开支很大，但是投产后运维成本较低 ，盈利能力强、现金流充沛。

长江电力来看，2016年以来，公司每年经营活动产生的现金流净额均超过300亿元，占净利润比值超过100%。2003年上市以来，长江电力已累计分红1828.68亿元，平均分红率高达64.45%。其中，最近三年累计分红586.97亿元，股利支付率达到78.45%。因此，长江电力长期以A股最大的“现金奶牛”著称。今年上半年，长江电力实现经营性净现金流229.84亿元，同比降低了8.38%。兴业证券指出，经营性净现金流同比下降推测与应收账款相关，截至2024年中报公司应收账款余额119.14亿元，较年初增长39.99%，主要因应收电费增加。在手现金方面，截至2024年中报公司期末现金及等价物余额95.89亿元，较年初增长18.23亿元，在手现金持续充沛。

国投电力来看，公司公告显示上半年经营活动产生的现金流量净额达124.7亿元，较上年同期增长36.81%。

对于华能水电，国投证券表示公司现金流优异，2023年实现经营活动现金流净额170.6亿元，净现比为2.07，2023年现金分红32.4 亿元，分红比例42.4%。同时，公司发布未来三年（2024-2026年）股东回报规划，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。

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