一家上市公司，在货币资金极其充裕的情况下，却拥有大量债务，通常不符合商业逻辑。

但这部分货币资金用途是担保，主要用于子公司在境外借款，就可以解释了。

不过，这种“模式”是不是变相向境外转移资产呢？特别是当子公司在境外似乎没什么合理的实际业务，而实控人又有境外身份的情况下，就显得扑朔迷离了。

今天我们要聊聊拍摄以正能量电影著称的博纳影业（001330.SZ）。

1、长年存贷双高的背后——“内保外贷”

至2023年12月31日，博纳影业流动负债合计为49.6亿元，但货币资金金额高达22.61亿元。

事实上，公司长期“存贷双高”，2020年到2022年，其货币资金分别为16.83亿元、14.39亿元和28.67亿元。同期公司流动负债分别为44.45亿元、53.69亿元和54.06亿元。

存贷双高的直接原因是博纳影业的货币资金大量用于担保而受限。

2023年末，博纳影业“存放于银行的内保外贷短于一年期（含）保证金”为15.57亿元，2022年为10.66亿元，。所谓“存放于银行的内保外贷短于一年期（含）保证金”构成了博纳影业货币资金的主体，在境内银行以存款形式提供保证金，用以在境外向指定银行申请借款时提供担保。

这就是所谓“内保外贷”。

然而，博纳影业主要业务在中国内地，为何需要巨额境外借款？2022年和2023年，博纳影业国外业务收入占营收比重分别为2.30%和2.37%，低到几乎可以忽略不计。

事实上，所谓“内保外贷”近年来争议很大，已经成为向境外转移资产的隐蔽通道。

据《南方都市报》，2017年，万达、海航、复星、安邦等企业的境外授信状况，特别是并购贷款、内保外贷，就曾被重点排查。

如果梳理博纳影业的招股书和财报，可以发现其境外子公司业务存疑。

2023年年报显示，2家位于境外的子公司“Bona Entertainment Company Limited”及“Bona Film Investment Company”的净资产和净利润均为负，净资产分别为-5.96亿元和-4.63亿元，已经严重资不抵债。

结合招股书和2022年年报，可以发现这两家公司从2019年至今，净资产便一直为负。

那么这两家境外子公司为何连年巨额亏损？其需要巨额贷款的合理性是什么呢？

2、上市递表前实控人已经完成移民+巨额套现

2022年，博纳影业在A股上市。不过，博纳影业2017年10月披露的招股书显示，此时于冬已经获得了新加坡永居。

也就是说，在A股递表之前，博纳影业实控人已经完成了移民。

事实上，在上市以前，博纳影业实控人还进行了巨额套现。

在IPO前，公司实控人于冬直接持有博纳影业25.66%的股份。于冬同时通过北京博纳影视基地投资管理有限公司（简称影视基地）及西藏祥川持有博纳影业共计2.43%的股份，合计控制博纳影业28.09%的股份。

2016年12月，博纳影业发生股权转让，影视基地分别作价41,664.62万元、27,000万元、30,000万元、19,800万元和16,375万元向西藏和合、西藏祥川、浙江中泰、霍尔果斯名仕和北京创海转让了部分股份。这其中西藏祥川为于冬自己控制的主体，除此外，于冬100%持股的影视基地共对外转让了41,664.62万元+30,000万元+19,800万元+16,375万元=10.78亿元。

2017年，于冬将部分股权作价14,553.01万元转让给霍尔果斯名仕、作价11,894.77万元转让给沈阳茂业，影视基地将部分股权作价18,105.23万元转让给无锡茂业、作价5,000万元转让给西藏德展。这一轮，于冬和影视基地累计套现14,553.01万元+11,894.77万元+18,105.23万元+5,000万元=4.96亿元。

这样算下来，A股上市以前，博纳影业实控人于冬累计套现10.78亿元+4.96亿元=15.74亿元。

近年来，博纳影业业绩持续承压。

2022年和2023年，其归母净利润分别为-0.72亿元和-5.53亿元。

公司预计2024年半年度归母净亏损1.53亿至1.08亿。

（本文数据来源：同花顺iFinD等）