3月22日，人民币兑美元急贬300基点：是否意味着“贬值潮”起？
来源：世界风情画（ID：finkeeper）
作者：保镖哥
2024年3月22日，人民币兑美元汇率（间接报价法，即以1单位本币对应N单位外币）一改过去近3个月持稳在0.1390（1人民币=0.1390美元）附近的状态，贬值0.42%，跌至1人民币兑0.138323美元，以直接报价法（1外币=N本币），则为在岸1美元兑7.2295元（比3月21日上涨近300基点），离岸（香港）1美元兑7.2751元人民币（比上日涨了525个基点）。
由于衡量一国货币汇率“涨跌”最好还是使用间接报价法，同时中国作为国际收支高度管制的经济体，在岸人民币汇率是占了人民币和外币成交的主力，故保镖哥在这里主要还是以间接报价法视角讨论人民币在岸汇率，及未来变动情况。
此处就涉及了三个主要问题：“3·22”人民币汇率大跌原因何在？未来人民币汇率将如何变化？2024年以后人民币贬值或升值分别将带来哪些影响？
先谈“3·22”人民币汇率贬值原因。
根据3月22日至24日的各路媒体报道，上述行情原因包括以下四方面——
图1:2022年12月9日至24年3月22美元指数和人民币兑美元汇率变动情况
1、美元走强：证据表明，美元的大幅上涨是导致人民币被动贬值的主要原因之一。美元作为国际贸易和投资中的主要货币，其强势往往会对其他货币产生压力，进而影响汇率。
然而，保镖哥通过对比人民币兑美元和美元指数在2022年12月9日（2022年末人民币汇率上涨行情起点）至2023年3月22日的行情可知，美元指数整体和人民币兑美元汇率呈现不强烈的负相关关系，这与中国经济状况表现关系更密切，但2024年以来，人民币兑美元汇率和美元指数呈现显著（<-0.5）的负相关关系。
这说明进入2024年后，人民币兑美元更多被投机资本左右，而非完全与基本面相关。
2、离岸对冲基金止损盘触发：有报道指出，离岸对冲基金的止损盘触发，导致人民币短线急跌500点。这种市场操作行为在短期内可能会引发汇率的剧烈波动。这一消息属实的话，似乎确实为3月22日人民币兑美元汇率急跌，
3、国际收支前景不确定性：据今日中国外汇管理局公布的代客涉外收支数据中，2023年，涉外的外币收入3.23万亿美元，比上一年下降11.7%；支出3.17万亿美元，比上一年减少9.1%；外汇收支净额为513亿美元，同比下降68.1%。
2024年1-2月，继续延续去年的趋势。涉外的外币收入5290亿美元，比上一年增加1.3%；支出5194亿美元，比上一年增加4.2%；外汇收支净额为96亿美元，同比下降59.1%。
但是我们通过中国外汇交易中心（China Foreign Exchange Trade System，简称CFETS）挂牌的各人民币对外汇交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得的CFETS人民币指数在2023年12月22日至24年3月15日各周的变动情况可知，该时段美元指数上涨了1.6%，人民币指数也上涨1.01%，仅仅是人民币兑美元汇率下跌0.65%。
从上述行情可知，人民币资产兑美元外的资产是升值的，可以讲，市场已经“习惯”了中国低速增长状态下的各种要素重组行情，并且继续在中国庞大市场历史性转变中寻找机会。
概括起来就是，许多国家货币不是因俄乌战争拖累（欧系为主），就是市场机会还是不及中、美，相对人民币和美元是贬值了。
4、利率政策：虽然没有直接提及3月22日的具体利率政策变化，但之前的报道显示，中国民生银行首席经济学家温彬认为，贷款利率的下行将推动政策利率相应跟进。这表明利率政策的变化也是影响汇率的一个重要因素。另一方面，中国央行一年期中期借贷便利（MLF）从2022年初的2.85%降低到2024年一季度的2.50%，累计降息效应也为中美利率倒挂下的人民币带来了巨大的抛压。
综上所述，2024年3月22日人民币汇率急剧贬值的原因主要还是来自中美利率长期倒挂带来的投机性因素影响，而“2024年1-2月，全国新设立外商投资企业7160家，同比增长34.9%；实际使用外资金额2150.9亿元人民币，同比下降19.9%”因时差关系为一些投机者提前知晓，在离岸市场上带来更大抛压也是可以想象的现象。
但我们不应忘记，随着3月21日，国际黄金价格站稳2200美元/盎司，以及中国官方储备存在相当多非美货币，且中国宏观局面目前还是好于不少国家的，故人民币资产如果在国际收支还较正常的状态下，因美元避险效应下滑，叠加美元指数回调的行情，那么人民币兑美元汇率有较大幅度上涨也是可以想见的事实。
实际上，保镖哥通过自制的简单美元兑人民币汇率数学模型亦显示，至少从2023年4月以来，实际的美元兑人民币汇率是被高估了，结合近年来中国大量外资撤离的局面，实际交易价格（收盘价）高于理论值，也是能够想象的，可从人民币指数上看，近一年来，该指数稳定在101至97区间，呈大“U”走势，这便说明，如果2024年“消费促进年”有所起色，人民币资产价格在去年急跌的基础上迎来修复也是可以期待的。
当然啦，从长期态势上看，如果中国不在吸引移民、改变经济结构并提升自由度、改善外部关系这三点发力，那么人民币汇率、人民币资产整体趋势还是每况愈下的。
因此，2024年剩下的时间里，保镖哥认为，主要观察的人民币资产风险项还是在于俄乌战争走向和国内治安、自由度三方面，特别是制裁加剧与否，才是人民币资产是否迎来“抛售潮”的最重要指标。
（个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自理）
参考资料：
1. 人民币汇率波动的根源在何处？ - 华尔街见闻 [2024-03-25]
2. 人民币对美元汇率跌破“7.2”关口 - 中国经济网
3. 人民币汇率突破7.20，因何原因？有何影响？ - 金融界 [2024-03-23]
4. 离岸人民币突发跳水！发生了什么？ - 股吧话题- 东方财富 [2024-03-22]
5. 发生了什么？盘中人民币汇率大跌！解读来了 - 中国证券报
6. 离岸对冲基金止损盘触发，人民币短线急跌500点 - 证券时报 [2024-03-23]
7. 离岸人民币汇率跌破7.27关口日内跌超500点专家：主要受美元等货币 ...
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9. 人民币突然大幅贬值 - 腾讯新闻
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