三星电子与SK海力士相继公布历史最大规模的股东回报方案。

8月21日，三星电子披露称，预计2026年股东回报资金将达到约90万亿至110万亿韩元；将在第三季度支付30万亿韩元现金股息；将回购15万亿韩元股份用于员工薪酬发放。

不过，此次三星电子公布的股东回报规模略低于此前市场预期。股东回报计划公布后，股市作出反应。三星电子股价在8月21日常规交易时段因预期分红上涨3.87%，但在盘后交易中转为下跌。

推出90万亿至110万亿韩元

股东回报计划

三星电子于21日举行董事会，批准了2026年度股东回报计划，规模约为90万亿至110万亿韩元（折合人民币约4374亿元至5346亿元）。 这一数字约为2020年最高纪录（20.3万亿韩元）的五倍。

作为股东回报措施的一部分，三星电子计划于今年第三季度派发现金股息约30万亿韩元。具体细节将于10月底的董事会会议上最终确定。其余股东回报方式（包括现金股息、股票回购及注销）将于明年1月的董事会会议上决定。同时，董事会还批准了约15万亿韩元的股票回购计划，用于员工激励。

三星电子此前公布的“2024年至2026年股东回报政策”将于今年到期。此前的政策结构为：每年支付9.8万亿韩元的常规股息，然后将三年累计自由现金流（FCF）的50%（扣除常规股息后）通过特别股息或股票回购及注销方式进行返还。

本次三星电子批准的股东回报计划，已经是现有年度9.8万亿韩元常规分红的约10倍。这意味着AI带来的巨额利润，开始真正回馈股东。

SK海力士注销回购率先推出

存储龙头开启回报周期

本次股东回报方案的关键在于半导体超级周期推动龙头企业自由现金流（FCF）大幅增长。FCF是企业通过经营活动获得的资金扣除维持及扩充设备等资本性支出（CAPEX）后剩余的现金。

三星电子第二季度营收达到171.5万亿韩元，营业利润达到89.5万亿韩元，均创下单季度历史最高纪录。随着存储芯片价格上涨以及高附加值AI半导体销售持续扩大，市场预计三星电子今年FCF可能超过200万亿韩元，部分机构甚至估算可能达到250万亿韩元左右。

此前，8月19日SK海力士已宣布了高达40万亿韩元（折合人民币约1928亿元）的股票回购计划，并将2025年至2027年股东总回报目标由此前的“累计自由现金流50%以内”扩大至“累计自由现金流的50%以上”。公司计划采用股票回购/注销与现金股息并行的执行框架，并考虑扩大分红规模。SK海力士预计将在第三季度业绩公布时披露更多细节。

今年以来，三星电子、SK海力士等AI硬件企业的利润及现金流大幅增长。半导体企业在景气周期中同时需要为下一轮周期做准备。因此，如何在特别分红、股票回购和投资资金之间实现平衡将成为关键。全球存储芯片制造商闪迪此前曾宣布重磅股东回报政策：在完成支持业务增长所需的全部投资后，将把100%的超额自由现金流返还给股东。

资本回报有望成为新的估值支撑

韩股两大存储巨头的回购方案也显示出管理层对公司内在价值和未来现金流的较强信心，后续资本回报有望成为新的估值支撑。

摩根大通分析认为，SK海力士的回购方案折合289亿美元，高于公司7月初在美股ADR发行所募集的约265亿美元，意味着公司实际上用回购“对冲”了此前的股权稀释。

海通国际点评称，SK海力士40万亿韩元回购约占净现金的58%，回购力度明显高于常规性安排。在盈利规模不变的情况下，3.3%的股本注销将带来约3.4%的每股收益（EPS）增厚；若后续追加回购和特别分红兑现，每股现金流、每股收益及股东回报率仍有进一步提升空间。更重要的是，公司愿意在维持HBM与先进制程资本开支的同时提高回报比例，表明管理层预计经营现金流足以覆盖技术投资与股东回报。三季度业绩会上，追加回购、特别分红及固定分红调整的组合方案，将是下一阶段估值催化的核心。

而与SK海力士不同，三星业务横跨存储、晶圆代工、移动及消费电子。其回报方案的意义在于，一方面表明存储业务现金流修复具备较强能见度，另一方面也反映公司对大型资本开支、先进制程投入及整体资产负债表的承受能力更有把握。海通国际认为，全球存储龙头正由利润修复转入现金流分配阶段，资本纪律有望成为本轮行业景气延续的重要支撑。

“回购和分红并不改变存储周期的基本驱动力，但有助于提升本轮景气的持续性与估值质量。资本回报比例提高本身会减少可自由支配现金，客观上有助于降低景气高位非理性扩产的概率，因而对行业中期供需格局构成积极影响。”海通国际表示。

作者：汪友若