本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

8月13日晚，深圳市星源材质科技股份有限公司（300568.SZ，下称“星源材质”）披露收购方案，拟进一步收购邦瓷电子股权，将持股比例从13.5%提升至73.4806%，对应交易总价约2.42亿元。评估报告显示，邦瓷电子主要生产多层压电驱动器、压电陶瓷粉体和陶瓷片，产品应用于锂电池涂布、半导体制造（光刻机对准及封装）、光通信等领域。

值得注意的是，截至2026年3月末，邦瓷电子净资产为1.64亿元，而以收益法评估的股东全部权益价值达到6.29亿元，评估增值率达284.41%。在星源材质隔膜主业盈利承压的背景下，这笔并购能否成为新的增长曲线，也将面临业务整合与业绩兑现的考验。8月14日，《华夏时报》记者就收购一事联系星源材质方面，对方表示公司正处于半年报静默期，不方便接受采访。

从参股到控股

星源材质并非首次投资邦瓷电子。

2026年2月，公司已与5家转让方签署协议，以9106.975万元现金收购了邦瓷电子13.5%股权。8月13日，星源材质再次与盐城经济技术开发区沃陶电子科技有限公司、深圳市富海新材二期创业投资基金合伙企业（有限合伙）等7家转让方签署新的股权转让协议。交易完成后，星源材质对邦瓷电子的持股比例将提升至73.4806%，邦瓷电子的控制权也将从分散股东集中至星源材质。

从业务逻辑看，星源材质希望借此拓展隔膜之外的新材料业务。邦瓷电子主营的压电陶瓷是一种能够实现机械能与电能相互转化的材料，其中多层压电驱动器可以实现纳米级位移控制，具备响应快、体积小、无电磁干扰等特点。在锂电领域，其产品可用于涂布、辊压等设备；在半导体领域，则可以用于光刻机对准、封装等精密制造环节。此外，产品还可应用于航天军工、医疗和精密光学等场景。

星源材质表示，随着国内高端制造能力不断提升，MFC（质量流量控制器）等精密设备对高性能压电陶瓷驱动部件的需求在提升，而相关产品国产化率仍偏低，供应链自主可控的需求也在提升。公司希望通过压电陶瓷行业切入半导体设备及零部件市场，拓宽中长期成长空间，打造第二增长曲线。

溢价284.41%收购

相比业务想象空间，邦瓷电子目前的经营规模并不算大，且业绩波动明显。2023年至2025年，邦瓷电子的营业收入分别为5039万元、4657万元和7927万元，2026年一季度进一步达到4749万元。2023年、2024年、2025年和2026年一季度，公司净利润分别为1092万元、714万元、2622万元和1656万元。

也就是说，邦瓷电子2026年一季度的收入已经接近2025年全年六成，期间净利润也达到去年全年约63%，今年增长较快。不过，其经营活动现金流却转为负数，一季度净流出480万元，业绩增长能否进一步转化为现金流仍需观察。

更值得关注的是其估值。截至2026年3月末，邦瓷电子总资产为17860.9万元，负债为1498.36万元，净资产为16362.53万元。采用收益法评估后，其股东全部权益价值达到6.29亿元，较净资产增值4.65亿元，增值率为284.41%。评估机构认为，邦瓷电子的账面价值没有充分体现其技术、研发团队、客户资源、业务网络、服务能力和品牌等无形资源，因此收益法评估结果明显高于账面净资产。

对于星源材质而言，完成控股只是第一步，后续业绩兑现情况仍值得关注。如何将邦瓷电子的技术、客户和订单转化为持续增长的收入和现金流，将成为这笔交易能否产生预期回报的关键，也将直接影响这笔溢价资产未来的价值。星源材质在公告中提示，邦瓷电子未来经营业绩也有可能受到行业波动、市场竞争、法规政策等不确定因素影响，公司能否发挥并购整合的协同效应仍存不确定性。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜告诉《华夏时报》记者，“从科技型并购的市场惯例看，284.41%的增值率偏高但非极端，这一溢价在半导体材料并购中属于可接受上限。问题是预期估值能否兑现，星源材质前后累计投资3.33亿元，若邦瓷电子未来业绩不达预期，商誉减值将直接冲击星源材质的净利润。此外还有半导体设备客户认证周期长、进一步拖累现金流等风险。”

主业仍在承压

大举布局新业务的同时，星源材质的主营隔膜业务正处于盈利修复期。2026年一季度，公司实现营业收入10.81亿元，同比增长21.53%，但净利润仅2927万元，同比下降37.33%；经营活动现金流净额为6803万元，同比下降65.95%。

星源材质向投资者解释道，一方面，市场竞争加剧导致锂电池隔膜产品毛利率下降；另一方面，为推进全球产能布局，公司加快海外生产基地建设，相关成本和费用增加；同时，汇率波动也带来了汇兑损失，部分资产出现减值迹象。

费用压力也是其利润未跟随收入同步增长的原因。今年一季度，星源材质的管理费用、财务费用分别增长34.95%和33.58%，且主要与职工薪酬及利息支出增加有关。长城证券研报指出，随着隔膜行业供给扩张放缓、产能利用率回升以及价格企稳，星源材质隔膜主业有望从2026年开始修复。

星源材质称，公司与邦瓷电子在锂电产业链上的核心客户群体高度重合，收购完成后，公司可以利用各自资源开展渠道互补和交叉销售。不过，“第二增长曲线”能否形成仍有待时间验证。QYResearch指出，包括压电陶瓷在内的叠层驱动器虽然具备快速响应、高分辨率和结构紧凑等优势，但也存在成本较高、寿命有限、驱动电压要求高等瓶颈。