此前，市场基于对新任美联储主席凯文·沃什可能倾向于宽松政策的预期进行交易，但本周这一预期出现调整。沃什尚未正式就职，债券市场已通过收益率上行提前反映“加息”情景，金融条件随之收紧。Vincent Ahn 将此现象称为“现代版债券义警”的体现。市场也存在提前反映宽松预期的可能性，下半年7至8月被部分分析视为关键观察窗口。

在2026年5月11日至5月15日的交易周内，全球主要宽基指数多数下跌，仅创业板指、泰国SET指数、胡志明指数及标普500录得上涨。港股三大指数同步走低：恒生指数下跌1.63%，恒生科技指数下跌3.17%，恒生中国企业指数下跌2.23%。

行业表现：防御板块相对居前，周期与成长板块走弱

从行业维度看，港股市场整体承压，一级行业中9个行业下跌，2个行业上涨。其中，公用事业上涨0.49%，能源上涨0.18%；材料板块跌幅最大，达8.59%，医疗保健下跌4.23%，日常消费下跌3.42%，可选消费下跌1.39%。二级行业中，半导体、家电Ⅱ、电气设备涨幅居前；有色金属、家庭用品、耐用消费品跌幅居前。

流动性：南向资金净流入扩大，外资流入结构分化

本周港交所日均成交额为2023.5亿港元，环比增加529.88亿港元。日均沽空金额为320.28亿港元，环比增加3.89亿港元；沽空金额占成交额比例日均值为10.99%，环比下降2.78个百分点。南向资金本周累计净流入93.33亿港元，净流入额较上周增加95.26亿港元。

截至5月13日的近7个交易日，港股中资股方面，全球主动型外资基金净流出4.19亿美元，较上周净流入额减少4.61亿美元；全球被动型外资基金净流入9.39亿美元，较上周增加13.16亿美元。两者流向呈现分化。

估值与风险偏好：估值处于历史中高分位，风险溢价降至极低水平

截至2026年5月15日，恒生指数PE为12.31倍、PB为1.23倍，分别处于2010年以来80%和56%的分位数水平。同期，10年期美国国债收益率较上周五上行21BP至4.59%，恒生指数风险溢价率为3.54%，处于3年滚动均值以下1.70倍标准差，为2010年以来2%的分位。

宏观背景：通胀数据持续高位，政策预期受约束

当前高通胀数据持续存在。即便沃什有意推动降息，在联储内部鹰派声音占据上风的背景下，短期内难以获得广泛支持。前任主席鲍威尔卸任前最后一次表态偏鹰，使得市场对年内降息的预期一度降至阶段性低点。

市场关注的三条主线

在上述背景下，当前市场讨论中较为集中的三条结构性线索包括：

科技板块：科技产业趋势被认为具有较高确定性。经历短期调整后，部分细分方向的价格水平引发关注。存储芯片领域受AI需求释放影响，涨价趋势被部分研究提及；电力设备板块则同时受国内电网投资与海外市场扩张因素驱动。关注领域包括半导体及硬件设备、存储芯片、电力设备。

高股息/红利资产：在市场波动中具有一定防御属性。国内4月PPI数据回升，对能源、原材料等顺周期板块的盈利预期形成影响。关注领域包括公用事业、通信服务。

创新药板块：全球肿瘤学领域学术会议ASCO大会即将召开，市场关注其对医药板块可能带来的影响。国产创新药研究成果已获得国际学术界的一定认可。