文｜《投资者网》张伟

近期，新三板公司文峰光电（874332.QC）披露了北交所对其上市（IPO）申请文件的审核问询函，引发关注。

据了解，北交所主要关注到文峰光电的股权集中、生产经营合规性、业绩可持续性、应收款项回款风险、募投项目的合理性与必要性等问题。

截至5月6日，文峰光电未披露对IPO审核问询函的回复文件。

徐氏三兄妹持股超九成

文峰光电是一家典型的家族企业。

据悉，文峰光电的历史可追溯至2000年5月成立的淮南市文峰航天电缆厂。该厂主要生产普通电线电缆，经营规模不大，且客户分散。

2007年1月，徐文利、徐文峰、徐金华三兄妹联合文峰航天电缆厂，设立文峰光电的前身文峰航天电缆有限公司（下称“文峰有限”）。此后，文峰有限获得多项认证，成为国内少数具备军工线缆全链条供应能力的民营企业。

2022年7月，文峰有限完成股改，整体变更为文峰光电。一年之后，文峰光电在新三板挂牌，并于2025年底向北交所递交IPO申请，正式开启资本化征程。

本次IPO前，徐氏三兄妹直接持股93.40%，并通过一致行动人协议合计控制文峰光电98.17% 的表决权，股权高度集中。而文峰光电两个员工持股平台众盈合伙、盛峰合伙的合伙人中还有朱兆秀（徐文利配偶的姐姐）、方淮军（徐文峰配偶的哥哥）、刘庆永（徐金华配偶）等实控人亲属的身影。

北交所在IPO审核问询函的第一个问题就关注到“股权集中对公司治理及内部控制的影响”，要求文峰光电对“实控人及配偶的亲属在公司任职及持股”“公司为防范实控人不当控制、保护投资者利益拟采取的措施及有效性，是否建立健全公司治理结构，内部控制制度是否完善并有效执行”等情况进行说明。

值得一提的是，本次IPO前，文峰光电进行了多次现金分红，合计派发现金9480万元。按持股比例计，有近9000万元流入了实控人徐氏三兄妹的荷包。

曾经连续两年业绩下滑

《招股书》显示，文峰光电主要从事高性能、高可靠性特种线缆及光电组件等产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于航空、航天、兵器、军工电子、舰船、核工业等领域，成功进入中航工业、航天科技、航天科工、中国电科、长虹电子、中国船舶、中国工程物理研究院的供应链，成为线缆细分领域的“隐形冠军”。

背靠军工赛道高景气，文峰光电的产品毛利率长期维持在55%以上，远超普通线缆制造企业，但其业绩增长性却后劲不足。

财报显示，2022年至2025年上半年（下称“报告期内”），文峰光电的营收分别为2.67亿元、2.07亿元、1.94亿元、1.34亿元。2023年、2024年，文峰光电的营收分别同比下降22.67%和6.08%，连续两年负增长。

盈利方面，报告期内文峰光电的归母净利润分别为1.07亿元、6952.12万元、5812.82万元、4862.14万元。2023年、2024年，文峰光电的净利润分别同比下降35.22%和16.39%，2024年较2022年近乎腰斩。

最新年报显示，文峰光电2025年全年的营收、净利润分别为2.30亿元和7098.10万元。文峰光电表示，进入2025年军工行业需求回暖，公司业绩小幅反弹。但从2025年全年业绩看，文峰光电的业绩摆脱了下滑态势，未恢复至2022年水平

有分析指出，文峰光电的业绩波动，主要受行业周期影响。据了解，军工特种线缆需求高度依赖于军工集团订单，2023、2024年期间，国内军工行业处于装备更新换代周期尾声、订单交付放缓阶段，下游客户采购计划收缩；叠加部分军工集团引入新供应商，行业竞争加剧，多种因素导致文峰光电的订单减少、业绩下滑。

IPO募资必要性遭拷问

文峰光电本次IPO拟募资2.77亿元，其中8525.46万元用于航空航天用轻型线缆扩建项目、1.33亿元用于特种综合缆及光电组件扩建项目、5824.97万元用于研发中心建设项目。

文峰光电表示，相关项目达产后，将完善公司产品结构和拓宽产品应用领域，同时提高生产制造智能化水平，形成规模化生产效应，进而巩固公司的市场竞争优势，提高公司的行业地位和整体盈利能力。

募资用途显示，两大扩产项目合计新增产能3.5万千米，较2024年线缆总产能（6.47万千米）的增幅超54%，其中航空航天用轻型线缆的产能新增超30%。不过，文峰光电的产能利用率不足，募投合理及必要性存疑。

《招股书》显示，2023年、2024年，文峰光电线缆产品的产能利用率分别为63.21%和65.02%，连续两年超三分之一的产能闲置。2024年闲置产能超2万千米。

对此，北交所在IPO审核问询函中要求文峰光电说明在产能利用率不足、业绩下滑的背景下，大规模扩产的合理性与必要性，“量化分析新增产能的未来消化情况”。而在2025年上半年，文峰光电的产能利用率猛增至97.77%。北交所要求文峰光电说明“2025年上半年产能利用率突增的驱动因素”。

对于产能利用率变化较大的原因，文峰光电在《招股书》中表示，2023年、2024 年产能利用率较低主要系受下游客户项目进展暂缓与调整等因素导致客户需求延迟影响，订单量不足，产量较低所致；2025年上半年产能利用率较高主要系客户延迟项目恢复及新项目推进，公司订单恢复增长，产量增加所致。

另外，北交所还要求文峰光电说明研发中心建设的必要性。目前，文峰光电未披露对相关问询的回复。公司最终能否从新三板“转板”北交所，还有待观察。