截至2026年4月10日收盘，美亚光电(002690)报收于18.18元，上涨2.02%，换手率1.06%，成交量4.59万手，成交额8348.01万元。

当日关注点

• 来自交易信息汇总：4月10日主力资金净流出365.29万元，散户资金净流入123.06万元。
• 来自机构调研要点：2025年医疗收入下滑主要受行业需求不振与竞争加剧影响，口腔行业处于阶段性低谷。
• 来自机构调研要点：出口业务毛利率达74%，为主要盈利板块，当前出口聚焦东南亚、南亚、南美等地区。
• 来自机构调研要点：移动CT与骨科导航设备已实现销售，但总体体量较小，短期内对公司收入影响有限。

4月10日主力资金净流出365.29万元；游资资金净流入242.23万元；散户资金净流入123.06万元。

机构调研要点

• 公司色选机收入增速与销量增速差异主要源于销售产品结构变化，中高端产品占比提升推动均价上升；再生资源色选设备收入增长较快，已成为公司收入稳定增长的重要支撑之一。
• 2025年末存货增长主要因原材料及自制半成品增加所致，存货结构未发生异常；2026年将根据市场供需情况适时调整库存。
• 出口业务毛利率为74%，为主要盈利板块；出口市场以东南亚、南亚、南美等发展中国家和地区为主；美亚越南及新加坡子公司为美亚香港下属，定位为海外销售平台，目前无海外生产基地建设计划。
• 医疗收入2025年下半年下滑主要受行业短期需求不振与市场竞争激烈影响，国内口腔行业处于阶段性低谷；公司持续加强口腔领域投入，提升产品竞争力与服务能力。
• 直销收入增长、经销收入下降系公司加大营销网络建设所致，直销占比逐年提升；公司持续与优质经销商合作，推动稳定发展。
• 合同负债下半年下降主要受产品销售季节性影响，下半年为色选机与口腔CBCT销售旺季。
• 移动式头部CT与骨科手术导航设备已于2025年实现销售，装机量较小，收入贡献有限；目标客户为公立医院，市场推广仍存不确定性。
• 研发人员变动属正常情况，无核心人员大量流失；招聘计划将依战略与项目需求推进，持续引进高端研发人才。
• 美亚智云处于投入期，“美亚美牙”平台致力于口腔诊疗数字化升级；公司对其持续投入旨在布局行业数智化趋势，探索新商业模式。
• 2025年收入与利润增速逐季回落，主因市场环境变化，公司已优化销售策略；尽管收入增速放缓，但毛利率、现金流、应收账款等经营质量指标有所改善。
• 公司股价受宏观环境与市场情绪等多重因素影响；公司坚持主业发展、完善治理、强化信披与投资者沟通，并通过现金分红回报股东。

投资者： 2025年出口收入5.64亿元、毛利率65.74%，是公司盈利能力最强的板块。请问当前出口的主要目的地国家和地区的构成比例大致如何？美亚越南子公司和新加坡子公司的定位是什么——是否正在为可能的关税壁垒建设海外生产基地？2026年公司的出口增长目标和策略重点是什么？

董秘： 谢谢提问。公司非常重视海外市场建设，并持续投入资源。近年来依靠良好的品牌知名度和优秀的产品市场竞争力，公司出口业务保持稳定增长。目前公司出口主要面向发展中国家和地区，主要包括东南亚、南亚、南美等区域市场，美亚越南及新加坡公司系子公司美亚香港的子公司，主要定位为海外产品销售。目前公司暂无在海外建立生产基地的计划。

投资者： 2025年全年医疗收入下滑9.75%，但管理层在8月交流会上表示H1口腔业务＂已大有改善＂。据我们推算，H2医疗收入下滑幅度应显著大于H1。请问导致H2加速下滑的具体原因是什么？是国内口腔行业需求的季节性波动，还是竞争格局发生了新的变化？公司对口腔CBCT在2026年是否触底企稳有何内部判断？

董秘： 谢谢提问。公司医疗收入下半年有所下滑，主要系行业短期需求不振、市场竞争激烈等因素所致。国内口腔行业近年来受大环境影响，正处于阶段性低谷期。公司看好国内口腔行业的未来发展，近年来持续加强对口腔领域的投入，产品市场竞争力、销售服务能力和品牌影响力进一步提高。

投资者： 年报提到移动CT和骨科导航设备在2025年＂均成功实现了市场销售＂。请问这些新产品在2025年合计贡献了多少收入？装机数量约为多少台？公司对2026年新产品的销售目标和预期放量节奏是什么？主要目标客户群体和竞争对手是谁？

董秘： 谢谢提问。公司移动式头部CT和骨科手术导航设备在2025年成功实现了市场销售，标志着这两款新产品正式迈出了市场化的关键一步，但总体销售体量很小，短期内对公司收入不产生重要影响。上述新产品目标客户主要为公立医院。公司将继续加大新产品的市场营销力度，但未来市场推广和销售仍存在一定不确定性，请投资者注意风险。

投资者： 2025年直销收入增长14.10%，经销收入下降13.76%，渠道结构发生了显著变化。请问这一变化是公司主动收缩经销网络的战略选择，还是经销商在宏观压力下自然萎缩的结果？公司对中小客户的覆盖能力是否受到了经销渠道萎缩的影响？理想的直销/经销比例是什么？

董秘： 谢谢提问。公司近年来加大了国内外营销网络的建设，产品直销占比逐年提升，同时公司本着合作共赢共同发展的理念持续与优质经销商合作，共同推动企业持续稳定发展。

投资者： 管理层在8月交流会上披露6月末合同负债1.05亿（+117%），但年末降至0.68亿。请问H2合同负债下降的主要原因是集中交付了大额订单，还是新增订单节奏在放缓？公司对进入2026年的在手订单情况如何评估？

董秘： 谢谢提问。2025年末合同负债较2025年6月末有所下降主要是由于公司产品销售的季节性特征所致。每年的下半年是公司主营色选机、口腔CBCT等产品的销售旺季，而上半年尤其是一季度则为传统淡季。

投资者： 2025年末存货3.16亿元，同比增长11.24%，而收入仅增长4.16%，存货周转天数从约90天扩大至约104天。请问存货增长中，原材料、在产品、产成品各自的占比和变动情况如何？其中医疗设备的库存是否出现了去化放缓的情况？公司对2026年的存货管理有什么具体目标？

董秘： 谢谢提问。公司2025年末存货有所增长的主要原因是原材料及自制半成品等增长所致，存货结构未发生异常变化，具体请见公司已披露的《2025年年度报告》相关内容。2026年公司将根据市场供需情况适时调整库存，保障生产和销售的平稳运行。

投资者： 田明先生今年72岁，持有公司60.9%的股份。请问公司是否有明确的继任计划或管理层培养方案？未来是否考虑通过引入职业经理人或家族信托等方式安排股权传承？

董秘： 谢谢关注。公司董事长田明先生目前正常履职中。

投资者： 2025年色选机收入增长8.05%，但全公司产品合并销量仅增长1.62%。请问收入增长中＂量＂和＂价＂各自的贡献大约是什么比例？均价提升主要来自产品结构高端化（如再生资源色选、美亚大师4.0占比提升），还是来自同类产品的直接提价？再生资源色选收入在色选机板块中的占比约为多少？

董秘： 谢谢提问。因应用物料、客户需求等因素影响，公司色选机产品存在多品类、多型号的情形；同时由于销售产品结构的变化（如中高端产品占比提升等），公司色选机收入增速与销量增速产生了一定差异。再生资源色选设备收入近年来增长较快，已成为公司收入稳定增长的重要支撑之一。

投资者： 请问管理层对美亚美牙平台的中期商业模式如何规划？预计何时能够实现盈亏平衡？持续投入的判断依据是什么？