2026年1月26日，上海兆芯集成电路股份有限公司（以下简称“上海兆芯”）正式发布了关于其首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函回复报告。这份长达400余页的回复，详尽解答了监管部门对公司核心技术、尚未盈利、关联交易及GPU业务拆分等关键领域的关注。

在回复中，上海兆芯强调了其在国产x86 CPU领域的市场地位。数据显示，2024年上海兆芯在桌面PC重点行业市场占据约40%的市场份额，排名第一。公司表示，其采取“从桌面PC到服务器”的研发策略，目前已完成五代内核微架构的演进。

针对市场高度关注的持续亏损问题，上海兆芯解释称，这主要受研发投入巨大（2024年研发投入占比达113.28%）及新产品上市初期良率爬坡、固定成本摊销较高影响。公司披露了前瞻性经营预测，预计随着KH-50000等新一代产品的放量，公司有望在2027年实现扭亏为盈。

虽然公司在PC端领先，但在服务器市场的表现并不理想。报告显示，其KH-40000系列服务器处理器在2023年和2024年的产销率极低，2024年末甚至因销售模式变更导致销售数量为负。为了抢占市场，公司在2024年末将KH-40000的价格下调了近50%。

在服务器CPU重点行业市场，海光和华为海思已占据超过90%的市场份额。作为一个追赶者，兆芯通过腰斩式降价能否撼动现有生态护城河？2027年实现4.5%市场占有率的目标是否过于乐观？这些仍需更有力的商业逻辑支持。

2024年上海兆芯的综合毛利率仅为12.69%，远低于海光信息（63.72%）及龙芯中科（31.03%）。12%左右的毛利率在集成电路设计行业极具挑战性，甚至难以覆盖基本的流片成本。尽管公司预测2027年毛利率可回升至30%以上，但前提是销量需达数百万颗规模。在目前激烈的国产化竞争中，这一预期的稳健性存疑。

上海兆芯于2020年剥离了GPU业务成立格兰菲。然而，分拆后兆芯每年仍需向其支付巨额的IP授权费及技术服务费（2023年约7,890万元）。格兰菲目前处于大幅亏损状态，导致兆芯按权益法核算的投资收益持续为负。市场质疑这种“拆分再买回”的模式，是否旨在将亏损严重的部门移出合并报表以美化IPO财务表现。既然集成显卡是PC处理器的“必要组成部分”，彻底剥离自研能力的决策合理性仍需进一步解释。

回复显示，上海兆芯对关联方“公司A”的采购依赖度极高，成品芯片采购金额占比从2022年的42.74%攀升至2024年的73.55%。这种重度依赖外部代工代理模式的行为，在当前国际贸易形势下存在极大不确定性。虽然公司尝试在境内晶圆厂（如公司B）流片，但受制程和良率差异影响，境内生产的成本显著高于境外。如何在保障安全的同时维持高性价比，是兆芯面临的长期平衡难题。

上海兆芯在回复中展现了其作为国产x86龙头的技术底蕴，但也坦诚地揭示了服务器业务推广受阻、毛利率低迷及供应链风险等现实问题。对于广大投资者而言，公司能否如期在2027年实现从“技术领先”向“财务健康”的华丽转身，仍是未来关注的焦点。