2月5日，电子烟龙头思摩尔国际（06969.HK）强势反弹，股价大涨8.99%，收报12港元/股，市值约743.3亿港元。

值得注意的是，公司股价持续疲软，2025年8月下旬至今，公司区间累计最大下跌幅度超50%，如果以2021年股价高点测算，公司期间累计最大下跌幅度已超80%。如此深度的调整，主要反映了市场对电子烟行业严监管、市场竞争加剧、思摩尔国际盈利承压的担忧。

随着股价大幅回落，市场分析指出，在悲观预期得到较大程度释放后，任何基本面的边际改善或行业格局的优化信号，都可能成为股价反弹的催化剂。

有机构认为，随着国内电子烟生产、销售、出口环节的各项违法乱象的整治，以及海外政策推动非法产品退出、行业向合规化集中，整个电子烟行业供给端格局将迎来优化，思摩尔国际作为合规运作的上市龙头有望直接受益。此外，HNB赛道长坡厚雪，思摩尔国际布局初见成效。公司与BAT合作Hilo，产品力逐渐得到验证，预计未来有望进一步渗透各类烟民。

值得注意的是，财政部、税务总局此前曾发布公告，明确自2026年4月1日起，取消包括电子烟在内的多类产品增值税出口退税。天风证券发布研报称，此项政策调整被视为将加速行业整合，长期利好具备规模与技术优势的头部合规企业。

国投证券国际亦指出，此次调整将对电子烟制造行业带来较大影响，将会带来行业的一轮新的洗牌，与头部品牌绑定较深的思摩尔虽然短期业绩会受到退税政策影响，但是长期来看其地位将会进一步巩固。退税优惠退坡也有利于行业逐渐走出价格战的泥潭。

面对股价低迷，公司管理层以实际行动传递信心。12月中旬，思摩尔国际曾进行了两次回购，耗资近2亿港元，此次大额回购彰显了管理层对公司价值和未来业务增长的长期信心。这无疑有助于在该位置附近构筑股价底部。

展望后市，机构态度转向乐观。国投证券表示，思摩尔国际作为全球电子雾化龙头，坚持研发加码与技术引领，随着全球监管力度加强及新业务持续拓展，叠加近期连续大额回购彰显的长期信心，其未来发展潜力清晰可期。

广发证券在近期研报中指出，思摩尔国际存量业务底部回暖，未来HNB成长空间大。目前公司HNB新品在日本及欧洲快速推行，业绩达成确定性更强。

作者：飞鱼