文/杨剑勇

今天，摩尔线程的再次飙涨，盘中一度上涨近20%，市值突破4000亿大关，达到4127亿元。尽管有小幅回落，但午间仍然收涨17%，股价高达857.7元，相较于114.28元的发行价累计上涨超650%，成为市场最受瞩目的芯片标的之一。

图片来自摩尔线程官网

作为顶着国产GPU第一股的标签，摩尔线程被视为中国版英伟达，成为市场焦点，备受投资者青睐，交易异常火爆，缔造了资本市场的空前奇迹的同时，也展现了资本市场对国产芯片的高度期待。

值得注意的是，人工智能在资本市场的异常火爆，伴随股价飙升与估值膨胀，关于AI泡沫的质疑声浪亦愈发汹涌。作为全球AI芯片领军企业的英伟达，近期深陷AI泡沫争议漩涡之中。

尽管AI大模型对算力的需求驱动半导体市场将迈向万亿美元规模，为芯片厂商注入增长动能，英伟达营收由此强劲，显示市场对GPU需求依然旺盛，尤其手握5000亿美元的芯片未交付订单，但市场对于AI泡沫的恐慌并没有完全消散，使得英伟达震荡下行，市值从最高位已减少6800亿美元（约合人民币4.8万亿元），当前市值为4.47万亿美元。

摩尔线程成立于2020年的一家GPU芯片公司，在所处GPU行业中，与英伟达等芯片巨头相比存在一定竞争劣势。与此同时，其股价疯狂上涨和超4000亿的市值，如此高的估值也备受挑战，毕竟高额亏损与商业化竞争等难题。其中2022-2024年期间累计净亏损超50亿元，2025年预计亏损7.3亿-11.68亿元，这为其高估值埋下了隐忧。

此外，因短短五个交易日累计涨幅已超600%，积累了大量的获利盘，市场情绪一旦波动起来，极易引发剧烈震荡。因此，在享受国产替代红利的同时，投资者也需警惕其高估值背后的风险，理性看待其长期发展潜力。

当然，生成式AI时代，大模型成为当前最受瞩目的热点技术。以DeepSeek为代表的低成本开源大模型，凭借卓越的性能与极低的部署门槛，为各行各业创新注入活力，带来新一轮产业智能化浪潮。

在此背景下，大模型让更多企业通过低成本部署AI应用，从而驱动AI商业化落地，继而推动全球半导体市场持续增长。

根据WSTS发布的数据显示，2025年全球半导体市场规模预计将达到7720亿美元，同比增长22%，2026年市场规模预计有望达到9750亿美元。

可以说，AI大模型技术浪潮强力驱动下，全球半导体市场正迎来前所未有增长机遇，将成为一个万亿美元的市场。然而，国际高端芯片供应受限的现状，使得国产替代也在加速。在此背景下，摩尔线程、寒武纪等本土芯片公司迎来历史性的发展机遇，业绩表现尤为亮眼。

以寒武纪为例，这家曾长期面临亏损压力的AI芯片厂商，在国产替代的趋势背景下，因积极助力AI应用落地，营收以近24倍的速度增长，并已成功实现扭亏为盈。2025年前三季度营收高达46亿，同比增长2386%，净利润为16亿元，强劲的营收表现，使之成为炙手可热的AI芯片厂商，股价曾一度超过茅台，继而有“寒王”之称。

受各界对高性能GPU需求以及国产替代等多重因素影响，摩尔线程的营收同样也是以惊人的速度增长，近三年营业收入复合增长率超过200%。

2025年前三季度，摩尔线程营收7.84亿元，同比增长182%，全年营收预计为12亿至14.98亿元，同比增长177%至241.65%。

随着大模型技术的持续突破，数以亿计的参数规模对算力消耗巨大，对算力需求随之大幅提升。为此，大模型底层芯片计算能力的需求也得到释放。当然，摩尔线程所处的芯片赛道上，汇聚了英伟达等国际芯片大厂，尤其英伟达在全球人工智能芯片领域中仍占有绝对优势，与这些芯片巨头相比，存在一定的技术劣势。

为此，摩尔线程需要大量投入研发资金，增强芯片竞争力。其中，此次科创板上市募资80亿资金，正是为强化GPU市场竞争的关键布局，重点投向AI训推一体芯片研发项目、图形芯片研发项目、AI SoC芯片研发项目及补充流动资金，从而提升在芯片市场竞争中优势。

最后，全球高性能的AI芯片，呈现一家独大的局面。科技巨头们也希望芯片供应更加多元化，尤其定制化芯片，不仅能更好地满足自身的需求，还能减少对英伟达的依赖。此外，我国高端芯片受限的局面下，在国产替代过程中，有望助力中国构建自己的人工智能生态，进一步降低过去依赖英伟达等高端芯片的局面，从而使得国产AI芯片软硬生态形成。

国产AI芯片持续升温的背景下，希望摩尔线程凭借新募集的资金，使得芯片技术得到提升，与国际芯片厂商竞争之时有掰手腕的实力，撑起国内GPU芯片的一片蓝天。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。