华熙生物的“葫芦”里卖什么药
转型化妆品到自定义合成生物。
站在风雨中的华熙生物（688363.SH，下称“公司”），可能还在淋雨。
今年4月，公司公告原核心技术人员马守伟离任。资料显示，此前马守伟任上海研发中心功能性护肤品开发总监，主要负责基础配方技术和功能性产品配方研发。加入公司前，其履历在联合利华、欧莱雅等国际品牌。
马守伟的研发领域主要在化妆品，这契合公司过去几年来的努力方向，即从玻尿酸原料转型成一家化妆品企业。不过，2023年公司告别了高增速，转型之路或卡壳。
2023年， 公司营业收入、归属于母公司所有者的净利润分别为60.8亿元、5.87亿元，各自同比下降4.37%、39.5%。公司表示，报告期内主动摆脱过去成功的路径依赖，但受各业务竞争环境、发展阶段及发展模式差异的影响，功能性护肤品业务出现阶段性下降。
遇阻的因素有很多，自2023年起华熙生物又自定义一家合成生物企业，新概念的葫芦里卖的什么药，还有待观察。
或卡壳化妆品转型
从玻尿酸原料到化妆品，华熙生物的转型或卡壳。
2023年上半年，公司功能性护肤品业务收入19.66亿元，同比下降7.56%，占营收的63.92%。润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等四大品牌的销售额均下滑。同期，珀莱雅、丸美股份的营收分别为36.27亿元、10.59亿元，各自同比增长38.12%、29.64%。
这里面，专注精准护肤硬核抗老的夸迪站在风雨中。报告期内，该品牌销售额5.4亿元，同比下降10.1%。而且，这股风雨至今还未停歇。
今年3月，中国非处方药物协会的官方网站公开了一则信息，名为《华熙生物夸迪1个月遭投诉38次：被指产品保质期内变质、隐瞒过敏风险、面膜多次出现异物、虚假宣传》。
截图协会网站
信息显示，多位消费者投诉，购买过程中夸迪旗舰店未尽告知义务，没有声明次抛精华产品的成分可能引起过敏，导致使用后有红肿的强烈不适症状。此后，消费者要求公司退货、退款、赔偿，但均遭拒绝。
几乎同期，夸迪的主理人枝繁繁在个人小红书账号发布视频，提到“时间不语，聚散有期，岁月不急，各有归处”，意欲离开品牌。从高增长到失速，再到困局，夸迪的沉浮带有互联网的时代印记。
早在2018年，枝繁繁就参与夸迪的品牌运作，个人IP与品牌也逐渐绑定。真正让两者出圈的，为2020年双方首次登陆李佳琦的直播间，并参加综艺节目《所有女生的OFFER》。如同其他国货美妆搭上顶流的风口，夸迪的销售额也驶入高速。
2021年，夸迪销售额9.8亿元，同比增长150.19%。其中，在李佳琦双十一的预售渠道实现3.34亿元。2022年，该品牌销售额13.69亿元，同比增长39.73%。
需要指出，2022年李佳琦曾“隐退”直播间3个月。同年下半年，夸迪在杭州开设分公司，组建市场部媒介和达人直播的BD组，通过专业团队来投放、直播营销。因此，夸迪和枝繁繁，双方谁更成就谁，一直被拿来讨论。
枝繁繁曾公开披露，前期起号时是一人把控内容产出，粉丝扩大后才招聘助理和客服。根据果集·飞瓜数据，2022年下半年枝繁繁单场GMV最高超2500万元，接近头部带货主播。该平台还预估，同年四季度枝繁繁账号的直播销售额占夸迪的抖音达播收入40%。
不过，双方的相互成就到2023年开始走向拐点。上半年，夸迪推出“臻金蕴活轻龄眼霜”、“净颜按摩深清霜”等2款新品，但放量效应不明显。下半年，夸迪和枝繁繁联合李佳琦的美ONE，推出“配方游戏——成分中国”营销，但李佳琦又陷入“哪里贵了”舆论风暴中，连带国产美妆遭质疑。
或许，华熙生物的化妆品转型成也互联网，但卡壳可能也在个人IP和渠道顶流。
自定义合成生物
转型之路受阻，华熙生物篮子里的其他鸡蛋就担起增速重任。
2023年上半年，公司医疗终端业务收入4.89亿元，同比增长63.11%，占营收的15.9%。该板块主营各种医美注射剂，由公司上游玻尿酸原料延伸而来。
海通证券统计，当下国产面部玻尿酸分为3000元/针以下、3000-10000元/针、10000元/针以上等三个价位。公司润百颜、润致等系列处于前两者，同类竞品有爱美客的嗨体、昊海生科的海薇、姣兰。
根据同行的披露，2023年爱美客以嗨体为核心的溶液类注射产品收入16.7亿元，同比增长29.22%，昊海生科收入6.02亿元，中等以下价位达3.72亿元。因此，公司同类产品的规模处于国产第二。
然而，华熙生物的医美雄心不止于此。
公司对医美业务已进行了2年左右的变革，调整包括产品、渠道和组织架构等。产品上，公司整合润致系列，把流量单品转向产品组合。渠道上，针对优化直销和经销的比例，如提升头部客户的直销比例，中小客户以经销覆盖。组织上，事业部将部分前端销售人员转化为运营赋能专家。
同时，公司觊觎了重组人源胶原蛋白。2023年，锦波生物因独家的重组Ⅲ型人源胶原蛋白的热销，实现营收7.8亿元，同比增长99.96%，净利润3亿元，同比增长174.61%。为扩大产能保障原料供应，该企业与欧莱雅合作，后者向其提供胶原蛋白原料。
截至目前，公司有7-8种在研胶原蛋白并完成试产，实现相关产品的制备和原料上市。同行中，巨子生物、爱美客等也在加速布局胶原蛋白领域。公司要脱颖而出，竞争必将加大。
值得注意的是，2023年华熙生物自定义为一家“以合成生物科技创新驱动的生物科技公司”，试图用更宽泛、新鲜的合成概念界定稀缺性。
资本市场上，凯赛生物、川宁生物等均有合成生物的标签，分别主营生物基、抗生素中间体，对应PE约65倍、30倍。目前，华熙生物的PE约30倍，从转型化妆品到自定义合成生物，里面有何算盘，时间会给出答案。
来源：投资者网