中国外汇投资研究院 杨佳奇 李钢

在当前全球经济面临多重挑战的背景下，美联储于2024年9月18日宣布降息50个基点，将利率调整至4.75%至5%之间。这一政策转向标志着美联储4年来首次降息，未来是否开启宽松周期尚无定论。尽管降息旨在刺激经济增长，但在经济增长强劲和通胀反复压力依然存在情况下，这一举措能否有效避免经济滞胀风险值得关注。总体看，降息可能在短期内促进经济活动，但长期而言，若不谨慎控制有可能会引起滞胀风险。

美联储的降息政策短期内有助于刺激经济活动。预计降息能够降低社会总体融资成本，刺激消费者和企业的支出，尤其是在经济增速波动的背景下。此次降息50个基点是否标志着美联储进入新的宽松周期，未来降低企业和个人借贷成本提升了信贷可获得性，从而有助于激发投资和消费需求。根据美联储的预测，2024年失业率预计为4.4%，虽然有所上升，但仍处于相对稳定的水平，经济有能力应对短期压力。因此，降息政策能够在一定程度上缓解当前的经济不稳定起到提振经济的作用。

然而，降息也带来了通胀回升的潜在风险。尽管美国的CPI已从3.5%降至2.5%，通胀压力看似有所缓解，但全球供给链问题和能源价格的不确定性使得未来通胀风险依然存在。降息可能加剧这一局面，尤其是在经济恢复依然具有地缘政治干扰或周期因素复杂性，消费者和企业的需求上升可能会推高物价。同时宽松货币政策容易引发市场对美联储控制通胀能力的反复性变数，甚至可能削弱市场能力与信心心理。因此，降息虽能暂时缓解经济增长困惑，但在通胀管理上存在一定的隐患。

美元贬值取向对美国经济外部竞争力影响仍需观察论证。历史数据显示，在降息周期内，美元通常会因为资本追逐更高收益的新兴市场资产而外流，叠加货币流动性上升的贬值加深顺理成章。2024年初美元指数为101点，但在降息预期增强后，美元指数下滑至当下的100.68点附近。预计随着美元贬值和进口商品价格可能上升，这对美国通胀趋势性降温形成挑战。此外，美元作为全球储备货币信心可能再被市场炒作，毕竟美元贬值与资本流动可能加剧美元金融市场波动，美债持有结构由国外转为国内为主是短中期面临问题，市场加大炒作美债收益率下降是所谓美元信心不足可能因素。因此，降息虽然能够刺激国内需求，但也可能加重货币国际竞争力的“噪声”和资本市场的不稳定。

滞胀风险是美联储在此次降息中暂时忽视的隐忧。而滞胀的特征是经济增长停滞与通胀高企同步现象，这或降低央行通过货币政策调控经济的有效性。如果降息导致经济增长未如预期加速，反而伴随通胀的再次抬头，美联储将陷入两难局面。当前全球经济环境复杂，供需失衡、能源价格波动、地缘政治不确定性等因素或是滞胀风险所在。长期而言美联储必须在刺激经济增长和控制通胀之间找到平衡，以避免落入滞胀陷阱。

美联储的降息政策需要在长期内保持足够的灵活性与审慎，降息仅仅是短期的应对策略，美联储必须不断监测经济数据的变化，根据实际情况灵活调整政策。未来若通胀压力增大，美联储可能需要迅速转向加息以遏制通胀，防止长期经济滞胀局面形成。政策的有效性取决于其执行的节奏与力度，过快或过慢的反应都可能导致经济失衡。因此，美联储在宽松政策的实施上需谨慎，以确保经济稳步发展而非陷入长期困境。

综合而言，美联储的降息政策在短期内确有利于经济持续增长，但也伴随着通胀和滞胀的潜在风险。其最终效果将取决于决策者能否在经济增长和物价稳定之间找到平衡。当前全球经济形势复杂多变，美联储需要在未来政策制定中保持高度敏感和灵活性，以应对可能出现的各种挑战。降息虽然是一项预防性措施，但美联储需时刻警惕政策的副作用，确保经济长期健康与可持续发展。