6月3日，伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）A类股因技术问题而导致股价一度暴跌99.97%，从每股63万美元一下跌到185.1美元，让人惊掉了眼球。

从网络的反馈来看，还真有人在185美元时成交，但随后纽交所宣布是技术故障，所有在60万元以下的交单全部作废，这泼天财富又顷刻化为乌有了。

伯克希尔哈撒韦之所以如此受人关注，我想主要的原因就是它是股神巴菲特掌管的公司吧。

巴老爷子每年给股东的信也堪称是投资者的圣经，每年的股东会也会因为光环效应让小镇奥马哈成为世界关注的焦点，而股东会本身更是众星云集，比如今年苹果的CEO库克和微软的创始人比尔盖茨也去了现场，在国内有“投资界春晚”的称呼。

另外，伯克希尔哈撒韦每股高达63万美元的价格也使得普通个人投资者望而却步，咱们可以对比现在的“红人”英伟达（Nvidia）股价刚过1000美元，黄仁勋就急着要拆股了，生怕中小投资者买不起。

要知道虽然老巴极力推崇购买分红高的公司进行持股，但伯克希尔哈撒韦自己从来不分红（通过回购并注销的方式回馈股东的方式并不算分红）。

那么老巴在治理伯克希尔哈撒韦和进行投资标的选择的时候到底考虑ESG吗？

我觉得这点在目前的新老交替阶段更为关键，要知道巴菲特的老搭档查理芒格在去年11月去世后，感觉老巴也开始加速公司管理层的交接，这从今年股东会的问答环节就能管中窥豹。

ESG作为公司抗击中长期风险的风向标，当然在保持在后巴菲特和芒格时代的公司运营举足轻重。这篇文章就和大家一起看一下伯克希尔哈撒韦本身ESG的情况，从中希望也能窥见出巴菲特投资时对于ESG的态度和关注点。

公司简介

伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）是一家全球知名的多元化投资公司，总部位于美国内布拉斯加州的奥马哈市。该公司由沃伦·巴菲特（Warren Buffett）于1962年接手并领导，如今已经发展成为一家市值数千亿美元的公司，在全球范围内拥有广泛的业务和投资。

截至2023年底，伯克希尔哈撒韦公司的员工总数约为39.6万人，其中大部分员工服务于其下属的公司和业务部门。公司的营业额在2023年达到了3645亿美元，净利润为970亿美元。

伯克希尔哈撒韦公司的主营范围非常广泛，包括保险业务、能源业务、制造业、服务业、零售业等多个领域。

其中，保险业务是公司的核心业务之一，包括财产保险、人身保险、再保险等多个方面。此外，伯克希尔哈撒韦公司还涉足能源业务，包括发电、输电和配电等多个环节，并在全球范围内拥有多个能源项目。

在制造业方面，伯克希尔哈撒韦公司拥有多个知名品牌和业务部门，包括汽车、飞机、铁路、建筑材料等多个领域。此外，公司还涉足服务业和零售业等多个领域，包括金融服务业、餐饮业、零售业等多个方面。

公司实质性议题和ESG评级

下面看一下伯克希尔哈撒韦所在行业的实质性地图（materiality map）。

按照MSCI的分类，伯克希尔哈撒韦属于多元金融行业（diversified financial, 实质性地图如下：

(数据来源：MSCI网页)

可以看出，多元金融行业在环境方面没有太多的实质性议题，重点是在社会和治理两个方面。

在社会方面，人力资源的发展以及对于消费者的保护最为重要，对于消费者的保护，主要指的是金融产品的合规性，透明度，要减少监管的风险等等。 其次是对于金融服务欠发达地区的支持，以及隐私数据保护和负责任投资。

在管理方面，公司治理的权重占了三分之一。

SASB对于伯克希尔哈撒韦的归类是保险业，这和公司业务的自我描述也基本一致，保险及相关公司盈利达到了2630亿美元，也就是说占据了总营收的70%以上。其实质性地图如下（黑体加粗为具有相关性）：

(数据来源：SASB网页)

SASB只定义了四个实质性议题，和MSCI定义的实质性议题基本没有重叠，这里也不好比较。

伯克希尔哈撒韦用的是美国证监会提供给上市公司的规范表格K表，公司也没有再提供单独的ESG报告，我认为这也有可能是MSCI对于公司评级不高的原因。

从2018年评级以来，公司的得分一直都是BB，在MSCI实质性地图中权重较高的公司治理，在评级中直接是“落后”，社会维度中的人力资源发展也是“落后”，在加上环境维度中的气候变化和有毒气体和固体排放全部都是“落后”，唯一处于ESG领先的就是碳排放。

Systainalytics的评级也不很高，934家多元化金融公司中，伯克希尔哈撒韦排名435，风险中等。与MSCI的看法相同，对于公司ESG治理方面Systainalytics也认为伯克希尔哈撒韦风险应对能力弱。

公司ESG表现及分析

由于伯克希尔哈撒韦并没有ESG报告，而且也没有对实质性议题在年报中进行讨论。咱们就重点看一下他们对于主营业务的风险，以及管控措施，这也可以反应出公司管理层对于ESG的重视程度。

1. 在公司简介中提到伯克希尔哈撒韦的主要营收来自保险业务，包括保险和再保险，财产险和人身险。

通读下来，公司没有在这部分提到许多ESG相关风险，唯一沾点边的就是提到了各国的监管和法律法规，但也不是从如何去遵循法律法规的方面去描述的，而是以法律法规对于新的竞争者的门槛高低来进行的讨论。不过在北京5月4日召开的股东大会上，老巴倒是重点提到了他对于环境因素对于保险业务影响的担忧：

“美国东海岸的一场大风暴可能是该公司面临的最大风险，大西洋飓风季从每年6月持续到11月。”

2. 第二大业务是公共设施，包括铁路和能源。

a. 铁路公司主要是BNSF （Burlington Northern Santa Fe, LLC）。

相关的环境风险主要也是通过以法律法规的形式体现出来的：

“BNSF的铁路运营，以及其竞争对手的运营，也受到联邦、州和地方的广泛环境法规的约束，这些法规涉及向地面或水域排放、空气排放、有毒物质以及废物和危险材料的产生、处理、存储、运输和处置。

这些法规有效地增加了与铁路运营相关的成本和负债。铁路运营也固有环境风险，这通常涉及运输化学品和其他危险材料。

BNSF的许多土地拥有权要么已经有工业或交通相关的用途，要么被租给从事可能在土地上造成排放的活动的商业或工业公司。

根据联邦法规（特别是“全面环境响应、赔偿和责任法”）和州法规，BNSF可能会被要求共同和单独承担与特定地点相关的清理和执行成本，而不管过错或原始行为的合法性如何。

BNSF也可能根据环境法规或普通法，就其拥有的受BNSF运营影响的物业，向第三方提出调查、清理、恢复或其他环境成本的索赔。“

同时还提到了GHG的减排目标和措施：

“在2018年的基准年中，机车消耗的柴油燃料占BNSF铁路温室气体（"GHG"）排放量的大约80%。

BNSF管理层已承诺采用广泛的可持续发展模式，应用基于科学的方法，从2018年的基准年到2030年，将BNSF铁路的GHG排放量减少30%。

BNSF铁路打算继续提高燃油效率，并增加可再生柴油燃料的使用。长期解决方案，如电池电动和氢动力机车，也在评估和实地测试中。”

b. 能源公司，Berkshire Hathaway Energy （BHE）

BHE不仅有发电厂，电网，而且还有天然气管道，长度高达三万多公里，每天可传送64亿立方米的天然气。

在这一部分，公司对于环境目标还是讨论的很详尽。首先从巴黎协定说起，然后把美国在懂王和稀宗之间的政策摇摆的历史讲了一遍，再说到环保署的提议，最后才描述了伯克希尔哈撒韦的措施和目标：

“多年来，BHE在自有可再生能源发电和存储方面进行了大量投资，到2023年，累计投资达到341亿美元。此外，BHE已停止在18个燃煤发电机组上的煤炭运营。因此，截至2023年12月31日，与2005年水平相比，BHE将其年度温室气体排放量减少了34%以上。BHE计划在未来继续投资于可再生能源和其他低碳发电和存储，并在2025年至2030年之间以可靠和成本效益的方式，在另外15个燃煤发电机组上停止煤炭运营，从而实现2030年温室气体排放量比2005年水平减少50%的目标。”

3. 非能源商业领域

a. 加油及服务站Pilot Travel Centers (PTC)

遍布美国和加拿大，2023年销售超过600亿升的燃料油，包括汽油和柴油。当然PTC没有忘记布局电动车产业，与General Motors计划在2026年建成2000座快充充电站。

b. 制造业：工业产品, 建筑产品和消费品

生产工业产品的公司包括著名的化工企业Lubrizol。

仔细看了一下，像PTC和Lubrizol都有自己企业的ESG报告，在此我不再赘述。其它制造业企业体量较小，在此忽略不计。

因为SEC的K25表格着重于公司经营风险，所以我重点读了一下这个部分。看看公司对于ESG风险是如何定义的，采用了哪些措施在降低风险敞口。

第一条就比较让我无语：恐怖袭击。不得不说这很有美国特色，我在其它公司年报中好像从来没见过这一条，果真是夜路走的太多了啊。

之后讨论了网络安全的问题。也是够讽刺的，这次乌龙指事件，纽交所说是技术故障，不知道和网络安全有没有联系。

地缘政治风险被放在了第三位，不过这种风险也只能接受，公司也没有提出任何可以降低风险的措施。

公司依靠关键人物这一点我倒是认为是目前很重大的风险，说是目前投资人最关心的风险可能也不为过，老巴已经93岁高龄，身为伯克希尔哈撒韦投资的最终决策者，这样的工作他还能做多久是一个问题。公司倒是已经把非保险业务交给了Abel负责，保险业务由Jain负责。

其它的一些风险还包括：合格人才，投资异常集中于股票证券，竞争和技术，不利的总体经济条件，流行病和监管变化等。这里就不再一一叙述。

结语

总体来说，感觉伯克希尔哈撒韦公司投资非常分散，公司从保险行业获得廉价资金然后进行再投资，能源和公共事业方向保证持续现金流，而且与经济周期弱相关的属性也保证了公司稳定的盈利。

不同类别的公司对于ESG的风险敞口暴露不同，感觉评级机构也很难对于有如此多元行业进行投资的金融企业进行全面客观的评级。

对于伯克希尔哈撒韦本身来说，由于自身企业所深度依赖的保险行业，ESG尤其是环境因素对于公司未来营收至关重要。不论公司年报还是老巴的股东会问答环节也都提到了环境风险。

相比之下，其它两个维度感觉并未受到同等的关注。对此，咱们可以静心观察一下伯克希尔哈撒韦在后巴菲特和后芒格时代的变化。

来源：ESG最前沿