作为A股市场两大热门板块，白酒股与科技股谁更具备吸引力？

受飞天茅台批发价格持续下跌的影响，5月中旬以来，贵州茅台股价持续下滑，已回调至2022年12月初水平。与此同时，A股白酒板块整体也在持续下探；以半导体、“果链”为主的科技板块却表现出震荡上涨的局面，市值最大科技公司——中国移动自5月21日至6月14日，股价上涨5.37%。

茅台大跌是什么信号

作为A股“股王”，贵州茅台大跌相对罕见。据证券时报·数据宝统计，过去10年间（2014年6月15日至2024年6月14日），贵州茅台单日跌幅超过1.5%的交易日有354次，2018年10月29日，公司股价跌停，引发市场恐慌。自2023年以来，公司大幅下跌交易日明显下降；今年以来，仅6个交易日跌幅超过1.5%。

贵州茅台大幅下跌有什么信号？历次数据显示，持续下行或成为阶段性底部的重要指示，2022年9月29日至2022年10月31日，贵州茅台股价下跌近30%。自2022年10月31日起，贵州茅台后5日涨10.82%，后10日涨12.72%，沪深300指数后5日涨6.61%，后10日涨7.14%；上证指数由2900点附近上涨至3100点左右。

2020年3月11日至2020年3月19日，贵州茅台下跌13.84%，自2022年3月19日起，其股价后5日涨5.65%，后10日涨13.59%；沪深300指数后5日涨1.7%，后10日涨2.7%，后20日涨5.59%。

两大板块出现明显分歧

贵州茅台是众多白酒公司的代表之一，从盘面来看，自5月21日至6月14日，白酒指数跌幅超过13%，同期科技50指数仅小幅下跌，半导体产业指数、芯片指数呈逆势上涨。白酒板块与以半导体为主的科技板块出现明显分歧。

事实上，这种分歧在历史上曾多次出现。从2023年全年来看，白酒指数下跌超过17%，而半导体产业指数上涨8.28%，芯片指数涨幅超过10%。再往前看，2020年白酒指数全年涨幅接近140%，芯片、半导体产业涨幅比前者的一半还低。

为何会出现这样的分歧，科技板块与白酒板块谁更具备吸引力。

一方面来自于美股苹果、微软、英伟达“市值一哥”的争夺战，带动科技股关注度提升，这种情绪传导至A股市场；另一方面，A股“科特估”横空出世，在发展新质生产力，以及科技强国的重要使命下，科技板块获得大量资金的关注。

为对比分析，以白酒指数、半导体产业指数为重点研究对象，分析两者的异同。

从估值来看，早在2022年末，白酒指数与半导体产业指数估值基本相当，均为34倍左右，近10年间（2014年6月14日至2024年6月14日）白酒指数最低估值仅11.28倍，半导体产业指数最低估值30.62倍，也就是说白酒板块此时的估值已居相对高位。

截至今年6月14日，白酒指数估值21.43倍，半导体产业指数估值接近77倍，两者较对应行业近10年间的最高估值均有较大差距。与近10年间的平均估值相比，半导体产业指数当前估值超过前者，白酒指数不到前者的0.7倍。不过从科技50指数来看，当前估值不到30倍，仍处于相对低位。

从成长性来看，自2021年至2023年，白酒指数净利润同比增速保持15%以上，半导体产业2023年整体下滑；从盈利性来看，白酒指数加权净资产收益率（ROE）持续超过25%，半导体产业指数ROE由2021年的12.06%持续下滑至2023年的4.77%；科技50指数ROE保持在10%至20%之间。

从杠杆资金来看，截至6月13日，白酒指数成份股年内（较2023年末）获融资客减仓0.16%，半导体产业指数获融资客加仓2.19%。

从机构持仓来看，截至今年一季末，6家半导体产业指数成份股获QFII持仓，其中3家获加仓；白酒指数成份股无1家获QFII持仓。

现阶段，半导体板块财务指标整体不及白酒股，且科技股当前估值略高。不过通过机构一致预测数据来计算，白酒指数成份股2024年净利润整体增幅18%左右，受上一年业绩下滑（亏损）影响，半导体产业指数成份股2024年整体增幅或超过70%。

如何选择？

综上所述，在财务方面，半导体产业“一高两低”，即未来业绩成长性可观，过去的成长性、盈利性一般。虽然半导体产业指数估值远超过白酒指数，但由于市场对科技股估值普遍给予较高水平，根据历史数据来看，半导体产业指数当下估值相对合理。

以贵州茅台、五粮液为主的白酒长期以来被赋予了金融和奢侈品属性的标签，被认为具有抵御通货膨胀的潜力。

对科技公司而言，科技成果的落地需要时间的沉淀，国家集成电路产业大基金多次战略投资半导体产业；央行14日发文称，2024年4月，中国人民银行联合科技部等部门设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，其中1000亿元额度专门用于支持初创期、成长期科技型中小企业首次贷款，激励金融机构更大力度投早、投小、投硬科技，足见国家对科技创新的投资决心。

那么究竟该如何选择，专业人士认为，白酒行业的未来本质上依赖于消费者群体的偏好和变迁。目前白酒消费群体主要集中在80年代之前出生的人群，随着时代的变迁，年轻人对白酒的态度却呈现出明显的顾忌和偏好下降的趋势。根据里斯战略定位咨询发布的《年轻人的酒——中国酒类品类创新研究报告》显示，白酒在年轻人“过去一年最常喝什么酒”的回答中仅占9%，远低于啤酒、葡萄酒和果酒的占比。

对于科技股，方正证券表示，对于科技股的行情具备充足信心，核心原因在于：无论是“中特估”还是“科特估”都是资本市场服务于实体经济使命的一部分，但短期信号仍需考量多方面因素。当前对于“科特估”需要保持关注，但也需要多一些耐心。

绩优持续分红半导体公司出炉

复盘历史数据，无论是任何行业板块，具备稳定的成长性、稳定的分红以及稳定盈利性的公司通常能走出“慢牛”行情。基于上文分析，科技产业的成长性、盈利性普遍低于白酒行业，因此在设置参数时，尽量给予较低门槛。据数据宝统计，2022年至2024年（2024年取机构预测数据）净利润增幅均超过5%，2021年至2023年加权ROE均超过5%，且2021年至2023年实施分红的半导体产业公司，经过筛选仅有9家，包括晶盛机电、安集科技、北方华创等公司。

从机构预测数据来看，2024年净利润增幅有望超过30%的公司有雅克科技、北方华创及芯源微。雅克科技主要致力于电子半导体材料，深冷复合材料以及塑料助剂材料研发和生产，上市以来公司累计分红7.28亿元。

除南大光电及雅克科技外，其余7家公司2023年加权ROE均超过10%，晶盛机电、安集科技超过20%。

从分红来看，上述9家公司，有3家公司上市以来累计现金分红超过10亿元，分别是中兴通讯、晶盛机电及中科曙光，其中中兴通讯累计分红超过90亿元，上市以来累计分红率达到28.51%，位居9家公司第2位，仅次于南大光电。

责编:史健 | 审核:李震 | 监审:万军伟

（来源：证券时报）