受宏观利好消息影响，今日A股三大指数均大幅上涨，全市场超4000只股票飘红！

公司股价大幅下挫的直接导火索是昨日盘后发布的2025年年度报告。

2025年，公司营业收入891.84亿元，同比增加14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增加21.97%。

具体来看，毛利率31.83%，同比增加1.89%，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应等影响所致；

销售费用48.32亿元，同比增长 28.49%，主要系为满足公司规模不断扩张，全球化布局持续深化的需求，人员等成本投入加大所致；

研发费用41.75亿元，同比增长31.97%，主要系为保持竞争力，公司不断进行产品创新，人员等成本投入加大所致。

整体来看，阳光电源2025年业绩未出现重大问题，依旧保持稳健增长态势。但远低于市场预期。

据wind汇总数据，22家机构对阳光电源2025年的营收和归母净利润的一致预测值分别约为971.71亿元和153.33亿元。

究其原因，主要是公司2025年第四季度业绩出现断崖式下滑。

2025年第四季度阳光电源营业收入227.82亿元，同比下滑18.37%，环比微降0.38%；归母净利润为15.80亿元，同比大幅下滑54.02%，环比骤降61.90%；单季毛利率跌至22.95%，同比下滑4.53个百分点，环比回落12.91个百分点。

这一表现与前三季度的稳健增长形成鲜明反差，也远低于市场预期。

那么，究竟是什么原因导致公司第四季度业绩表现不佳呢？

根据公司在3月31日电话会议上的回应，第四季度业绩承压主要源于“收入结构拖累”与“核心储能业务的拖累”的双重影响。

其一，毛利率相对较低的新能源投资开发业务因为大项目交付集中在第四季度交付，导致其收入占比提升了10%左右，拉低了整体毛利率。

其二，核心储能业务的拖累。

第四季度储能业务收入84.9亿元，同比、环比分别下滑22%和23%；毛利率约24%，环比下降17%；大幅低于市场预期。

出货量方面，第四季度储能系统发货约14GWh（海外12GWh、国内2GWh），环比第三季度增长约40%；价格方面，据海豚研究测算，第四季度储能系统单价骤降至约0.6元/Wh，较第三季度的1.1元/Wh暴跌约45%。

此外，原材料成本的大幅上涨也对公司储能业务的利润造成了影响。作为储能电池核心原材料的碳酸锂，其价格在2025年第四季度出现超预期反弹。

综合来看，储能系统在第四季度虽然保持了出货量的快速增长，但其单价与毛利率的“双降”，不仅将公司第四季度业绩拖入泥潭，更动摇了市场对其“海外高溢价护城河”的核心逻辑。

第四季度的业绩下滑，本质上是一次对经营韧性的压力测试。它既暴露了公司当前的症结所在，也为其指明了改善与调整的方向。

作为行业龙头，阳光电源在技术积累、市场地位与全球化布局上的优势依然稳固。真正的考验在于，公司能否将此次“暴雷”的教训转化为实际行动，从而在行业波动中继续巩固长期竞争力。

来源：经理人网

编辑：曹諵

校对：知晏